美吉姆:早教开店速度业内领先,盈利高增

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公司发布2019年中报,实现营收2.77亿元,同增183.5%,归属净利润为3427万元,同增351.6%,EPS为0.06元/股。

事项点评

美吉姆并表带动收入高增,盈利能力增强H1公司实现营收2.77亿元,同增183.5%,主要系美吉姆并表,其中Q2收入1.53亿元,同增160.5%,上半年销售商品、提供劳务收到的现金2.96亿元,同增180.1%,与营收增速匹配良好。教育业务收入2.01亿元,同增1165.4%,毛利率74.71%(+35.63pct),原制造业收入7546万元,同减7.6%,毛利率45.21%(+10.90pct),受高毛利率的教育业务收入占比提升影响,公司综合毛利率同比大幅提高31.58pct至66.66%。公司销售/管理/研发/财务费用率分别-0.69pct/+1.79pct/+0.11pct/+2.69pct,管理费用率增加主要系并表了美吉姆的工资、房租等费用且增加了510万元股权支付费用,财务费用率增加主要因向大股东借款产生利息费用。报告期公司实现归属净利润3427万元,同增351.6%,略超过预告上限,净利率为12.39%(+4.60pct),其中Q2盈利1738万元,同增196.6%。

公司预计Q3实现归属净利润4000万元-5000万元,同增589%-761%。美吉姆开店速度领先行业,稳中有进截止期末,美吉姆全国签约中心数量为478家,较期初增幅超过10%,同期行业增长率仅3%,美吉姆新增中心数量及成长率业内领先,预计全年新签约门店超过100家,超过收购时的78家指引。公司加强东部和南部布局,上半年华东和华南分别新增17家和9家早教中心,且持续加密一二线城市、加快三四线城市空白市场下沉。美吉姆开店速度远超同行,保持稳中有进,上半年收入1.77亿元(+18.5%)、净利润9209万元(+49.0%),净利率同比提高10.63pct至51.93%,业绩弹性加大。

投资建议

维持盈利预测,预计2019-2021年归属净利润分别为1.72/1.83/2.28亿元,对应EPS分别为0.49/0.53/0.66元/股,对应PE分别为42/40/32倍(按2019/8/30收盘价计算)。在早教行业高景气度背景下,美吉姆加快对二三线城市空白区域的开发,理论容量1100多家,现渗透率仅40%,成长的天花板尚高,看好龙头渠道下沉的发展前景,维持“增持”评级。

风险提示早教行业监管升级导致成本增加的风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险、美吉姆新增门店不及预期等。