老凤祥：业绩略超预期，持续受益于避险需求上行

1H2019公司营收同比增长 11.31%,归母净利润同比增长 13.73%1H2019实现营业收入 281.05亿元,同比增长 11.31%;实现归母净利润 7.39亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.41元,同比增长 13.73%;实现扣非归母净利润 7.24亿元,同比增长 15.13%,业绩略超预期。

单季度拆分来看, 2Q2019实现营业收入 131.00亿元,同比增长17.76%;实现归母净利润 3.65亿元,同比增长 15.62%;实现扣非归母净利润 3.76亿元,同比增长 21.48%。

综合毛利率上升 0.45个百分点,期间费用率下降 0.05个百分点1H2019公司综合毛利率为 8.23%,较上年同期上升 0.45个百分点。

1H2019公司期间费用率为 2.97%,较上年同期下降 0.05个百分点,其中,销售/ 管理(含研发) / 财务费用率分别为 1.74%/0.80%/0.44%,较上年同期分别变化 0.05/ -0.07/-0.02个百分点。。

持续受益于避险需求上行,珠宝首饰业务收入毛利率均有良好表现截至报告期末公司销售网点数量达到 3589家(含海外银楼 19家),净增68家。报告期内公司珠宝首饰业务受金价上行影响,收入同增11.52%,毛利率达到 7.85%,同比上升 0.54个百分点(含公司分部间交易)。公司铅笔/工艺品业务收入同比变化-4.66%/ 46.29%,毛利率 24.79%/ 6.91%,同比变化 2.12/ -0.92个百分点。公司整体收入及珠宝业务收入本年度持续表现优异,在宏观经济形势不确定性加强的背景下,公司或持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,收入及利润端均仍有改善空间, 金价上行或拉动批发端未来需求增长。

上调盈利预测,维持“买入”评级考虑到公司有望持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,我们上调对公司 19年 21年全面摊薄 EPS 的预测至 2.71/ 3.14/ 3.46元(之前为 2.66/ 3.06/ 3.43元),公司行业龙头地位稳固,维持“买入”评级。

风险提示:

金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。