日机密封：业绩符合预期，产能扩张稳步推进

19H1业绩同比增长 40%公司发布 2019年中报, 实现营收 4.49亿元,同比+45.59%,实现归母净利润1.03亿元,同比+40.26%,业绩高速增长主要系公司下游石油化工行业维持较高景气度,产品市场需求保持旺盛,公司市场地位稳步提升,高端新产品推广成效显著,带来订单增长且公司增扩产能逐步释放。 公司毛利率/净利率53.58%/23.06%,同比变动 0.08/-0.88个 pct,保持稳定。期间费用率为 24.61%,同比增加 1.92个 pct,其中管理/销售/财务费用率为 13.41%/11.30%/-0.10%,同比变动 1.19/-1.31/2.04个 pct。

产能释放稳步推进保障营收高增长1) 分 行 业 看 , 2019H1公 司 主 机 厂 / 石 油 化 工 / 煤 化 工 / 其 他 营 收1.67/1.42/0.55/0.56亿元,同比+18.36%/+93.95%/+50.24%/+55.72%,石化行业是营收增长的主要驱动力。 2) 产能扩张稳步推进: 目前公司制定的两期产能扩张计划均已达产, 因前期产能不足、限制接单的情况得到改善,产品生产及交付周期明显缩短,在产能得到合理利用的同时,公司也逐步放开接单条件,避免出现产能过剩;另华阳密封增扩产计划受验收手续办理的影响进度低于预期,预计年底前投产。

持续受益石化领域高景气, 长线布局管道/核电/领域迎来扩张期公司是国内密封件龙头, 产品竞争力突出,充分受益石化领域的持续高景气及新应用领域的拓展。 1) 石化行业有望持续高景气: 在国家和地方大力推进供给侧结构性改革的背景下, 企业有意愿且有实力逐步推进落后产能的淘汰, 预计未来三年行业将步入黄金发展时期。 2) 长线布局领域开启进口替代: 公司持续拓展的天然气长输管道领域进入全面进口替代时期, 公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单; 核电领域“华龙一号”主泵密封研究取得重要成果, 新项目中核级泵机械密封已取得垄断性配套优势, 2019年核电正式重启将为公司开启新的营收增长点。

盈利预测与投资建议:

预计 2019-21年净利润 2.25/2.96/3.76亿元, 当前股价对应 PE 24/18/13倍。

维持“ 增持”评级。

风险提示: 产能释放不及预期; 下游需求不及预期。