中新赛克2019年中报点评：宽带网产品大幅增长，移动网业务竞争加剧

事件:公司发布2019年中报,上半年实现营业收入3.3亿元,同比增长26%;实现归属于上市公司股东的净利润6634万元,同比增长7%;符合预期。

宽带网产品行业地位领先,收入继续保持高速增长 受益于网络管控部门的规模部署,前端网络可视化设备需求保持高景气度,公司宽带网产品继续保持高速增长,上半年宽带网收入2.3 亿元,同比增长76%,产品结构变化带来毛利率上升了1pct。其中,18 年签订的5 亿电信订单确认了1.4 亿元,占宽带网收入比62%,剩余3.5 亿元,合同期限至19 年底。

移动网竞争加剧,收入毛利率均有所下滑 移动网市场较为分散,随着4G 产品市场渗透接近饱和,前端产品竞争加剧,上半年公司移动网产品收入下降35%,毛利率下降了8pct。我们预计,在5G 大规模普及之前,移动网前端市场仍将处于下降趋势。公司加大移动网后端开拓,但由于后端产品收入确认周期较长且不固定,加上去年上半年有海外较大订单确认,因此网络内容安全产品收入同比下降了74%。公司移动网后端拓展势头良好,预计网络内容安全产品长期仍将保持增长。

研发投入保持高位,整体费用水平控制较好 上半年公司销售费用率下降4pct,管理费用率上升2.7pct,财务费用仍表现为利息收入,整体费用水平控制较好。公司重视研发投入及创新, 上半年研发费用约1 亿元,同比增长36%。

发出商品保持平稳,预收款小幅增加 公司发出商品账面余额1.08 亿元,较18 年末保持持平。预收款5.7 亿元,较18 年末增加约1500 万,业务仍保持良好势头。

维持“买入”评级 网络可视化行业保持高景气度,公司在手订单丰厚,电信5亿订单保障全年业绩高确定性,我们持续看好公司管控市场前端业务的领先地位,以及移动网后端的拓展潜力,维持公司19~21年EPS分别为2.78/3.65/4.47元,维持“买入”评级。

风险提示:政府采购预算波动;移动网竞争加剧。