中直股份：行业景气度上行，业绩拐点显现

行业景气度持续上行,产品生产交付大幅增加

公司上半年营收同比增速达28.75%,较上年同期提升近28 个pct,较Q1 环比提升17 个pct;归母净利润同比增速达35.50%,较上年同期提升近20 个pct,较Q1 环比提升24 个pct。营收和利润增速均为2015 年以来最高水平,我们认为一是由于下游需求加速释放,军用直升机进入加速列装阶段;二是由于中航工业推行均衡生产,相关直升机整机和零部件上半年交付占比提升。随着军工行业景气度持续上行,公司未来几年业绩将加速释放。

我国直升机龙头,军民两端市场空间广阔

公司是国内直升机制造业的主力军,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型号直升机和零部件以及Y12 和Y12F 系列飞机,在国内处于技术领先地位。我国军用直升机未来五年的需求预计在1000 架左右,市场空间约为1400 亿,新型10 吨级通用直升机已进入批产列装阶段,未来将成为公司业绩增长的重要支撑。民用直升机在通航业务上用途广泛,我国目前通航产业处于快速发展阶段, 对直升机需求潜力巨大,预计未来五年年均市场空间在1500 亿。

盈利预测与投资建议

预计公司2019/20/21 年将实现营业收入16.05/19.72/23.85 亿元,归母净利润分别为6.57/8.37/10.70 亿元,EPS 分别为1.11/1.42/1.81 元,对应PE 分别为42/29/23 倍。鉴于公司为国内直升机龙头企业, 随着军用直升机加速列装,公司业绩加速释放;另外通航产业发展有望打开民用直升机市场空间,调高盈利预测,给予“买入”评级。

风险提示

军品交付不及预期;通航产业发展不及预期。