普莱柯：禽苗、化药高增长，积极参与非瘟疫苗研发

1、事件公司发布 2019年半年度报告。

2、我们的分析与判断1)受益禽苗、化药高增长,中报业绩略超预期2019H1,公司实现营业收入 3.2亿元,同比+12.02%,其中禽用疫苗及抗体、化药、猪用疫苗、技术许可或转让分别贡献收入 1.44亿元、1.05亿元、0.54亿元、0.12亿元,同比+38.76%、+30.47%、-40.11%、+43.1%。公司归母净利润为 0.65亿元,同比-14.86%;扣非后归母净利润为 0.45亿元,同比-20.19%。

公司综合毛利率为 64.82%,同比-3.17pct。公司期间费用占比为 45.5%,同比+3.97pct,主要是公司外部技术合作费用增加导致的研发费用增加。2019Q2,公司实现营收 1.72亿元,同比+21.77%;归母净利润 0.51亿元,同比+33.72%;

扣非后归母净利润为 0.41亿元,同比+54.07%。综合来看,公司上半年业绩受益于禽苗、化药高增长,Q1受外部研发合作费用显著增加而导致业绩下行,Q2表现超预期。

2)禽苗业务表现优秀,积极布局重磅产品19H1公司禽苗业务增速优秀(+39%),主要受益于下游肉禽量价齐升,养殖户用苗积极,利好禽苗销售表现;同时公司持续推广“434”系列免疫方案、新流法 1日龄免疫等科学减负方案,为客户创造价值的同时大幅提升公司业绩。在禽苗领域,公司积极与外部研发机构合作,开启禽流感(H5+H7亚型)疫苗的研发,计划步入禽苗招采领域。此外,鸡新(基因Ⅶ型)-支-流-法四联基因工程灭活疫苗等 2项产品通过新兽药注册初审;鸡新-流(H9亚型)腺(Ⅰ群,4型)三联灭活疫苗等 3项产品取得临床试验批件,公司新品储备丰富,未来业绩增长可期。

3)下游减产猪苗销售下行,积极参与非洲猪瘟疫苗研发受非洲猪瘟影响,下游生猪产能呈现持续快速下降趋势,猪用疫苗作为消费品受影响较大,19H1同比-40%。公司新品伪狂犬基因工程灭活疫苗和圆-支二联疫苗上市销售,猪口蹄疫 OA 二价灭活苗处于生产批文申请阶段,预计19H2上市。我们认为公司猪苗大产品储备丰富,随着后期下游产能的恢复,公司潜力较大。此外,公司积极参与非洲猪瘟疫苗研发工作,一是已研制出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒,应用于双基因确实弱毒活疫苗免疫效果评价、质量标准研究;二是围绕非洲猪瘟亚单位疫苗、系列活载体基因工程疫苗的研发,已经成功构建了数十种非洲猪瘟病毒结构蛋白和一批针对这些蛋白的单克隆抗体。公司凭借自身强大的研发体系,多方位参与非洲猪瘟疫苗研发工作,看好

公司未来发展。

3.投资建议受益于下游肉禽景气度提升,公司禽苗表现优秀,考虑到未来肉禽量价齐升趋势,看好公司禽苗业绩高增长持续性;另外,公司积极参与非洲猪瘟疫苗研 发 工 作 , 未 来 发 展 可 期 。 我 们 预 计 公 司 2019-2021年 EPS 分 别0.56/0.65/0.74元,对应 PE 为 32/27/24倍,给予 “推荐”评级。

4. 风险提示动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。