台华新材深度报告:紧握优质客户资源行业复苏乘势而上

上游产能激增下游需求旺盛,行业复苏乘势而上。

主营业务坯布、成品面料价格主要受需求端影响,原料端 PA6切片产能集中释放、原料采购支出下降成利好条件。

近年来大众回归理性消费,消费升级驱动导致性能优越著称的锦纶需求增加;户外用品市场蓬勃发展,冬奥会成功申办推动冰雪运动热潮,锦纶纺织品需求端形势大好。

全产业链布局优势明显,扩产项目投产在即。

产业链覆盖纺丝、织造、染色、后整理,一方面节省运输、包装成本、控制原料投入数量与质量,另一方面利于研发新兴产品、对客户端快速迭更的需求反应迅速。

截至 2018H1,公司 IPO 募投项目年 8000万米染色与 3450万米后整理分别完成 85%与 75%;年 7600万米高档锦纶坯布面料的可转债项目也提上日程。 在建产能均处于高毛利环节,整体毛利率有望继续提升。

紧握优质客户,深耕军民用市场。

民用市场拥有诸多优秀品牌客户,目前与迪卡侬有 8年合作历史,成为迪卡侬全球最大的锦纶供应商,稳定掌握其锦纶梭织产品 50%的订单;

另外,公司与安踏研发色纺纱,为冬奥会提供冰雪服装,赢得安踏认可。

军用市场初次达成战略合作,与际华集团签订合作协议,携手开发军民用高端产品。

公司盈利预测及投资评级: 我们预计公司 2018-2020年实现归属于上市公司股东净利润分别为 4.44亿元、 4.90亿元和 5.72亿元;每股收益分别为0.81元、 0.89元和 1.04元,对应 PE 分别为 14.21倍、 12.88倍和 11.03倍。 我们看好公司未来长期发展, 首次覆盖, 予以公司“强烈推荐”评级。

风险提示: 原料价格大幅波动,产能投放不及预期,下游需求不及预期。