南钢股份2018年年报点评:盈利再创历史最佳,具备持续高分红预期

公司2018年净利再创历史新高,ROIC为21%,资产负债率52%。公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增加25.24%,再创历史新高。自由现金流43.09亿元,同比增长120%;ROIC为20.9%,为行业较高水平;资产负债率同比下降6.86个百分点至51.91%。

2018Q4单季度净利润环比下降50%。公司2018Q4单季度归母净利润5.71亿元,环比下降50.3%;单季度经营净现金流5.91亿元,环比下降78%。受钢铁行业景气度整体下行影响,公司2018Q4单季度业绩偏弱。

2018年分红比例33%并明确未来三年不低于30%,当前股息率约7%。公司2018年分红金额为13.27亿元,占2018年归母净利润的33.10%,并明确未来三年分红不低于当年归母净利润的30%。以2019年3月22日收盘价计算,公司当前股息率约为6.91%,投资回报率较高。

2018年钢产量首次突破1000万吨,中厚板吨钢毛利超1000元。公司2018年粗钢产量1005万吨,同比增长2.04%,首次突破千万吨;其中精品中厚板产量464万吨,占51%,是国内中厚板龙头之一。公司2018年中厚板产品的吨钢毛利1066元,同比显著增长73%,是推动公司2018年盈利增长的主力军。

2019年计划钢产量同比增长5.5%,营业收入同比增长7.4%。公司计划2019年粗钢产量1060万吨,同比再增长5.5%,在钢铁供给管控严格的背景下较为可贵,预计通过提高产能利用率实现。公司计划2019年实现营业收入469亿元,同比增长7.4%。营业收入增幅超过粗钢产量,也表明公司对2019年钢价走势的预判较为乐观。

有望持续具备较高投资回报率预期,维持“增持”评级。我们预计2019年钢铁行业整体景气度下行,调低公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.81元、0.79元、0.76元。公司PE(2019E)为5.4倍,预计未来几年分红比例较高,投资回报率持续较高。维持公司“增持”评级。

风险提示:钢价下跌风险;政策性风险;大盘波动风险等。