中信证券：降准降息概率增大 债市收益率有望突破下行

中证网讯（记者 张勤峰）中信证券13日发布的专题报告指出，近期利率并轨成为货币政策的关注点，利率市场化进程或加快。利率并轨是解决货币政策传导不畅的方法之一，而“两轨并一轨”是利率市场化的首要目标。该机构认为，我国利率并轨的第一步可能是贷款利率以贷款基础利率（LPR）为“锚”，并引导LPR下行以逐步完成政策利率、LPR、贷款利率的市场化过程。

报告称，目前政策利率向货币市场利率的传导较为通畅，但在存贷款基准利率的刚性约束下，信贷利率难以迅速跟随货币市场利率下行。要畅通货币政策传导机制，利率市场化和利率并轨是应有之义。

报告认为，我国利率并轨的可能方式是以LPR取代贷款基准利率。最终形成政策利率、货币市场利率、存贷款利率均市场化的利率体系，首先需要确保政策利率向货币市场利率的传导，利率走廊机制需进一步完善；其次，逐步取消贷款基准利率，但又不能失去央行对贷款利率的引导能力，则首先需要明确贷款利率的“锚”，LPR或许是个较合适的“锚”。报告还认为，引导LPR下行是当前可行的“降息”做法。相比调降存贷款基准利率，引导LPR下行更为温和。

报告指出，对债券市场而言，利率市场化加速推进以及对LPR的关注和讨论，可能将再次引起一轮降息预期。从货币政策角度而言，央行仍将致力于营造宽松的流动性环境，定向降准和降息的概率都有所增大。在此基础上，坚持10年国债到期收益率3.0%-3.4%的判断；一旦降息等进一步宽松政策落地，10年国债到期收益率有望突破3.0%下行到2.8%。