工程机械行业点评:挖机销量持续超预期,国产品牌市占率提升明显

2019年挖机销量开门红,远超市场预期。2019年2月挖机行业合计销售18745台,同比增长69%,环比增长59.4%,单月销量大超预期。考虑到新年假期因素,我们认为1-2月合计销量更能体现年初下游真实需求,1-2月合计销量30501台,同比增长39.91%。同时我们预测3月份作为全年最高月份(销量占比20%左右),有望持续增长,奠定全年需求高位的总基调。n 国产挖机市占率快速提升,市占率已成为国内主机厂的重要战略指标。三一重工2月销量5060台,同比增长116%,市占率达27%,同比提升5.95pct;徐工机械2月销量达2187台,同比增长117%,市占率达11.67%,同比提高2.6pct。于此同时,外资品牌CAT、小松、斗山。日立、现代、和沃尔沃2月销量市占率同比分别降低2.46pct、1.31pct、0.32pct、1.76pct、2.11pct和0.05pct。我们分析原因包括:1)国内挖机产品技术水平持续提高,市场认可度大幅提高,市场竞争力(价格)已超过韩系品牌,逼近美日品牌;2)国内主机龙头公司销售渠道布局完善,营销模式相对灵活,营销手段多元化,市场开拓成效显著;3)2018年同期国内主机厂受到液压件等核心零部件的供应瓶颈限制,影响同期销量基数。

挖机出口销量高增长,海外市场进一步开拓。根据协会此前统计数据,2018年全年挖机出口销量为19100台,同比增长127.4%,增速远超国内市场增速。2018年国内25家主机厂出口占比为9.4%,出口占比有望持续提升。2019年海外市场值得关注,国内龙头企业海外早已布局,在国内产能供给压力减小的背景下,海外市场已成为国内主机厂的战略目标。

核心推荐个股:三一重工、徐工机械、恒立液压。三一重工:1)周期景气度延续:1季度挖机行业增速有望再超预期,体现下游景气度仍高;2)成长性:龙头公司销量远超行业增速,市占率快速提升,起重机、泵车接力增长;3)我们预计2019Q1收入增长有望超过25%,利润增速有望达到50%。徐工机械:1)起重机龙头,市占率稳定在50%左右;2)国企混改在加速;3)历史包袱出清,业绩快速释放。恒立液压:1)油缸产品满产满销,市占率小幅提升;2)中大挖泵阀、回转马达贡献新产品收入翻倍增长;3)成本控制能力强,净利率水平进一步提升。

个股推荐组合:三一重工、恒立液压、徐工机械。

风险提示

基建加码不及预期,挖机需求量大幅下滑。