军工行业:中航飞机

本周行业观点:军民融合深度推进背景下,具有体量优势的民营企业更有机会

军改3 年完成了领导指挥体制改革、规模结构和力量编成改革,前两个阶段任务基本完成,总体进度较计划推迟近两年;19 年重点聚焦政策制度改革;军品采购和定价机制的落地或有实质进展,改革将会推进目标价格管理机制的实施,促进竞争性价格形成机制完善,将主要影响新型号研发生产,暂反映不到装备生产企业经营层面,合同重置成本较低的维修保障服务领域影响显现较快;军民融合深度推进背景下,具有体量优势的民营企业更有机会。

军民融合重点关注向下游总装、分系统研制生产环节延伸的民参军企业,特别是在参军保军领域已经有经验积累,资本和技术实力有体量优势的民营企业。我们认为在国防科技工业体制改革进一步深化过程中,军品科研生产能力将会从“以所有制分类管理”向“以能力分类管理”方向发展,形成由国家主导的核心能力、由国家主导和市场机制制衡的重要能力、以及完全放开充分竞争的一般能力三个层次的企业军品科研生产能力评价系统。未来民企参军最有望获得价值提升的在重要能力层面,在国防工业深化改革过程中,民营企业有望突破以往集中在零部件、非核心器件的业务天花板,具有总装、分系统研制潜力的民营企业体制门槛将会降低,军工集团对这类民营企业向下游总装和分系统业务发展的钳制和掣肘有望大幅降低甚至消除,民企参军的技术含量、附加值及体量将会有明显提升。这类民企需要在资本、产能、技术方面具有储备优势,可以承接保军任务,同时能抵御军品周期波动风险,因此如高德红外等具有转军能力的中型制造业优势民营企业,最有希望在这一领域获得突出表现。

本期【卓越推】:中航飞机(000768.SZ)