基础化工行业研究周报:醋酐价格回归中枢,原油价格随减产上涨

醋酸酐行业专题

行业观点:下游需求增长有限,海外供给缺口正在填补,未来价格回归中枢。醋酸酐是醋酸的衍生物之一,下游用途广泛,主要用于生产醋酸纤维素。生产醋酸酐的主流工艺为醋酸裂解法,醋酸是其主要原材料,二者价格高度相关。醋酸酐已经实现进口替代,但是下游醋酸纤维素仍被海外巨头把持,且增量有限,尚无法形成有效需求拉动。2017年10月醋酸最大生产商伊士曼爆炸曾带动海外出口需求,不过随着国内新增产能释放需求缺口正在填补。预计未来醋酸酐价格回归中枢。

原油观点

OPEC目前减产执行较为顺利,跟进后续OPEC减产执行情况:本周EIA方面,截至1月4日当周,美国原油库存减少168万桶至4.397亿桶;库欣原油库存增加33万桶,连续7周录得增长;美国精炼油库存增加1061.1万桶,连续3周录得增长;美国汽油库存增加806.6万桶,连续6周录得增长。上周美国国内原油产量持平于1170万桶/日。截至1月11日当周,美国石油活跃钻井数减少4座至873座,连续两周录得下降。

1月伊朗原油出口料将连续第三个月录得下滑,因在美国经济制裁的大环境下,该国愈发难以寻找新的原油买家。数据显示,11月伊朗原油出口量已经跌破100万桶/日,4月时曾达到250万桶/日。虽然美国给予伊朗8个主要买家180天的进口豁免,但该国发现寻求新卖家的道路愈发困难。本周三中美谈判继续,这是自中美元首12月1日同意在两国贸易战中休战90天以来的首次面对面会谈。美国商务部长罗斯周一表示,直接的贸易问题最容易解决,而执行问题以及知识产权和市场准入等结构性改革则更难解决。市场对中美官员在北京举行的会晤持乐观态度。受12月OPEC原油产量下滑影响,本周油价继续上涨。根据国际能源署预测,2019年需求虽然疲软不及2017年,但是略好于2018年,预计能够为油价提供一定支撑。目前来看OPEC等国减产较为顺利,而且还没有达到承诺减产量,还有减产空间。预计油价短期内随减产进一步执行仍会上涨,建议后续跟进关注减产执行情况。

投资建议

12月PMI指数超预期下行,同时PPI持续下行,反映整体经济下行压力不断加大,企业将开始进入主动去库存阶段。之前央行宣布全面降准1%,为实体经济的发展提供流动性;之前中央经济工作会议继续明确了积极财政政策加大托底,同时货币仍将维持宽松的氛围;我们预计随着国家政策的陆续落实,需求大幅下滑的预期有望逐步修复;库存对于商品价格的影响在不断凸显,在这个时点我们建议从以下维度关注化工周期:1. 化肥行业(包括氮磷钾)在整体供需的作用下,均呈现高景气度的态势;2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来行业供需失衡的机会:天然气、氟化工产业链、碳酸二甲酯等;短期由于政策等因素影响,市场对于成长股关注度优于周期股,我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势,重点关注雅本化学、联化科技、中旗股份。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份等标的;逐步关注受益于上游材料上涨空间有限,盈利有望改善,收入端仍有增长的标的。

风险提示

需求出现大幅下滑,通胀超预期,汇率出现波动