银行行业周数据跟踪:北上资金净流入,估值仅0.79x,重视配置价值

上周银行板块跑赢大盘,其中张家港行、江阴银行、吴江银行领涨。上周银行板块上涨1.25%,在28个申万一级行业中排名第13位。同期沪深300上涨0.84%,银行板块跑赢沪深300指数0.41个百分点。其中,农商行上涨6.04%,股份制银行上涨1.80%,城商行上涨1.63%,国有银行下跌0.09%。25家A股上市银行中,本周涨幅前三的分别是张家港行(+11.21%)、江阴银行(+5.71%)、吴江银行(+5.40%),跌幅前三的分别是中国银行(-0.83%)、工商银行(-0.38%)、农业银行(-0.28%)。

北上资金净流入,南下资金保持平稳态势。

上周A股银行板块的北上资金呈净流入态势,按均价测算共计净流入2.22亿元。其中增持前三大的分别是杭州银行、平安银行、建设银行,增持比例分别为0.17%、0.09%、0.06%。减持前三大的分别是招商银行、民生银行、江苏银行,减持比例分别为0.05%、0.03%、0.02%。H股银行板块的南下资金整体保持平稳。其中增持前三的分别是邮储银行、民生银行、农业银行,增持比例分别为0.05%、0.02%、0.01%,减持前三的分别是重庆农商行、中银香港、中信银行,减持比例分别为0.07%、0.03%、0.03%。

估值处历史底部,大行股息率较10年期国债收益率高出1pc以上。

板块估值对应18年PB仅0.79倍(剔除次新股),处历史底部区间,市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率(近12月)为3.96%,其中五大行股息率均在4.5%以上,远高于10年期国债收益率3.13%,配置价值凸显。个股来看:1)农行、中行、中信、北京等多数银行等18PB创历史新低;2)光大、平安、兴业银行等估值较7月末有所提升,但仍处于历史底部区间;3)宁波、建行、招行等估值相对较高,但均低于近三年均值。

投资建议:银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高,当前市场对未来经济的预期较为悲观,但在经济下行压力加大的同时,“逆周期”政策也不断加码,本周五央行降准释放1.5万亿低成本资金,预计未来将陆续出台更多相关政策刺激经济。当前估值也已充分反映市场的悲观预期,板块静态估值仅0.79x,处历史底部区间。按50%的损失率测算,对应隐含不良率达11.85%(9月末实际不良率仅1.55%),其中工行、农行的2019PB水平仅为0.76x、0.67x。从配置角度来看,稳定的ROE,历史最低估值、及远高于10年期国债收益率的股息率,都使得银行板块的配置价值更为凸显。

重点关注:低估值+高股息率+业绩改善的交通银行,以及高成长高收益,业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招商银行、宁波银行,经营稳健且股息率较高的四大行。

风险提示:宏观经济恶化;贸易战对出口影响扩大;金融监管超预期。