先导智能:中标特斯拉订单,强强合作拉开序幕

特斯拉是电动车行业前驱者,此次订单意味着其自主生产电池规划初现

特斯拉过去电池是和松下合作,电池全由松下生产,设备也由松下采购。先导早在2017年就有对松下18650和21700型号卷绕机的销售,最终客户也是特斯拉。我们今年5月的行业深度报告【全球电池龙头供需缺口大,设备进入超级成长周期】中就提示:先导最新型卷绕机样机已通过松下验证,受制于松下设备产能瓶颈,先导智能有望获得松下和特斯拉订单。此次中标的订单,先导是和美国特斯拉总部直接签署,将会用于美国基地的电池生产。

虽然此次订单金额较小,但我们预计先导和特斯拉的直接合作只是刚刚开始,特斯拉美国超级工厂对应105GWh(包括动力和储能),按照单GWh设备投资3-5亿元估算,对应总设备投资空间约为300-500亿元(目前预计已经达产20GWh)。同时特斯拉11月宣布在上海建设3号超级工厂(年产50万辆model3,电池需求40GWh)电池会采购【多家公司】,也不排除直接生产电池。我们预计届时先导智能有望获得更大规模的订单。

先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头

作为CATL的最大的设备供应商,今天的宁德时代供应商大会上,先导是十大优秀供应商中唯一的【设备公司】,卷绕机供应占比90%以上,后道设备供应占比也在逐渐提升中;此外,还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系,有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算,宁德时代,比亚迪,松下,LG,三星五家全球龙头规划总产能达到440GWh,其中规划新增为320GWh,对应设备投资额超1100亿元。我们预计全球锂电池前五将垄断80%以上份额,绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。

锂电设备板块的短期逻辑是:下游扩产和设备招标。长期逻辑:核心驱动因素是电动化率的提升。我们预计到2030年电动化率提升到25%-30%(目前是2%)。

先导此次中标多种类型设备,标志着国产设备已是行业最高水平

此次订单,先导智能中标的不仅仅是拳头产品卷绕机,还有自动化产线和后道的化成分容检测设备,说明先导智能的整线能力得到了国际龙头客户的认可。7月先导中标泰能的5.4亿元订单,9月中标宁德时代9亿元大订单,未来锂电设备行业也面临洗牌,设备商要具备整线能力是大趋势,先导有望继续保持领先地位。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿,对应PE为30/19/14倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期。