好当家:三季度经营数据点评,捕捞和海参加工品销量同比大增

事件:公司发布2018年度第三季度主要经营数据。

点评:

公司发布2018年三季度经营数据:

1)冷冻调理食品(2017年营收4.21亿元,占比34.88%,毛利率2.99%):2018前三季度产量1.65万吨,同比下降1.17%,销量1.66万吨,同比下降1.10%,库存量1090.31吨,同增2.75%。2018单三季度产量5932.84吨,同比下降4.68%,销量6110.74吨,同减8.25%。三季度公司冷冻调理食品产销量继续下滑,但同比降幅和该项业务的盈利占比较小,对公司全年业绩影响不大,我们预计公司冷冻调理食品业务趋于平稳增长。

2)捕捞产品(2017年营收1.84亿元,占比15.25%,毛利率25.94%):2018前三季度产量6.45万吨,同增27.61%,销量6.99万吨,同增14.62%,库存量2.52万吨,同增25.02%。2018第三季度产量3.04万吨,同比大幅增长168.89%,销量2.94万吨,同比大幅增长101.21%。三季度公司捕捞业务产销两旺,新投产渔船开始兑现业绩,我们认为随着远洋渔业的长足发展和行业管理的日益趋严,公司捕捞业务成长动力明确,市占率有望加快提升。

3)海参加工制品(2017年营收1.41亿元,占比11.67%,毛利率17.93%):2018前三季度产量178.91吨,同比下降44.58%,销量263.54吨,同比增长12.05%,库存量68.47吨,同比下降73.24%。2018第三季度产量31.71吨,同比下降83.60%,销量164.98吨,同比增长134.98%。三季度公司海参加工制品销量大幅增长,这主要与今年的海参市场变化有关,今夏辽宁海参减产导致行业供应收紧,三季度在下游海参制品加工企业补库存需求的拉动下,公司半成品海参(新鲜海参进行初加工后的海参产品)销量大幅提升。

4)鲜海参(2017年营收3.19亿元,占比26.41%,毛利率48%):三季度为海参夏眠季,公司鲜海参产销量为0。公司围堰海参养殖海域较深,基本不受今年高温影响,我们预计公司四季度秋参捕捞正常进行,受行业产需缺口影响参价景气向上,公司鲜海参业务将充分受益,有望实现量利齐增。

盈利预测及评级:我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.11元。维持对公司的“增持”评级。

风险因素:增持计划实施的不确定风险、极端天气风险,产品价格波动风险、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动风险等。