亿城股份2011年年报点评:业绩实现低于预期,2012或有转机

2月29日消息,公司发布年报公告:2011年度,公司实现营业收入21.56亿元,同比下降29.86%,归属于母公司净利润3.62亿元,增长33.70%,实现EPS为0.30元。公司拟10股派现金股利0.1元。公司业绩实现低于预期。

点评:

业绩实现低于预期,2012或有转机。告期内,全年实现开工面积约60万平方米,竣工面积约22万平方米。受到行业调控以及主力项目下半年才入市、销售时间较短的影响,2011年公司完成销售签约19.3亿元、回款17.9亿元,较2010年略有下降。公司利润增速出现大幅下降,并且货币资金余额也由约18.76亿元下降为约8.6亿元。主要原因是公司三大主力项目燕西华府、西山公馆和亿城堂庭未能按期取得销售许可证,错过销售节点。由于调控因素,第四季度北京成交量大幅下滑。消费者大比例持币观望,造成销售未能完成预定计划,使得公司货币资金余额和利润完成率出现大幅下降。2012年地产调控政策显现微调态势,另外预期公司项目结转收入有较大幅度增加。我们认为公司2012年业绩将好于2011年。

土地储备增加理想,现金流有较高保障。公司新增苏州胥口62#地、苏州镇湖商业地块、大连山东路地块、唐山大城山一期共四个地块,总计规划建筑面积约68万平方米,为公司持续、健康发展奠定了资源基础。苏州新增的两宗地块属于已进入城市的深度拓展,在开发管理团队组建、风险和成本控制上有一定优势;唐山新增的大城山项目则是公司尝试土地市场“一级转二级”联动机制的阶段性成果。

另一方面,由于2011年公司没有大额未付地价款和工程款;而且在2012年一季度销售状况有较大好转;2012年几个新项目陆续入市,也将成为公司新的销售收入来源。因此,公司2012年现金流有较高保障。

维持“增持”投资评级。公司主力项目计2012年二季度将投放市场,预期公司销售情况将好于2011年。预计公司2012至2014年的EPS分别为0.35元、0.45元和0.58元,对应动态市盈率为14倍、11倍和9倍,给予“增持”的投资评级。