日海智能三季报业绩点评:业绩增速放缓,毛利率改善显著

事件:

2018年10月29日,公司发布三季报。公司2018年前三季度实现营业收入26.81亿元,同比增长48.58%;

归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增加46.40%;扣非归母净利润为0.86亿元,较上年同期增长134.54%。观点:

三季度业绩增速放缓。公司2018年前三季度实现营业收入26.81亿元,同比增长48.58%;归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增加46.40%;扣非归母净利润为0.86亿元,较上年同期增长134.54%。

单看三季度,公司实现营业收入8.53亿元,同比增长8.28%,增速环比下降95pct,归母净利润5399.41万元,同比增长29.35%,增速环比下降13pct。

毛利改善明显,盈利能力提高。前三季度公司整体毛利率20.60%,比上年同期减少0.11pct,毛利率实现小幅下滑。主要是公司3月实现芯讯通并表,无线模组端毛利率较低,对公司整体毛利率产生影响。三费方面,前三季度公司销管理和财务费用率分别为5.44%,5.70%和1.54%,销售费用和管理费用率下降显著,公司盈利能力改善。财务费用同比增加1.6pct主要是由于公司实现芯讯通、龙尚科技并表筹集资金产生大量短期借款。单季度来看,公司毛利率为25.70%,环比提升8.1pct,销售费用率略有提升,环比增加2.15pct,管理费用率有所改善。公司前三季度投入研发费用1.05亿,占营业收如比重为3.92%,研发费用主要来源于今年芯讯通和龙尚科技纳入合并报表,公司在模组方面的和物联网云平台服务方面的研发费用增加。

物联网行业爆发,公司增速有望保持。公司围绕“云+端”战略优势布局,“云”利用艾拉优势推动本地化,“端”方面,2017年完成芯讯通和龙尚科技收购,发挥物联网软硬件技术优势的高效协同,为电信运营商及垂直行业客户提供物联网无线通信模块、物联网云平台以及智能物联网端到端解决方案。我们认为,公司处于物联网产业链上游,受益于物联网下游场景开和连接数量增加,公司龙尚科技和芯讯通在端方面占据全球30%市场份额,公司未来将在收入端将快速增长,结合云战略布局,盈利能力也会保持稳定增长。

结论:

我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.70、0.92和1.17元,增速分别为115.10%、31.25%和27.05%。当前股价对应的PE 分别为24X,18X 和14X,给予公司“推荐”评级。

风险提示:

物联网发展不及预期;毛利率下降高于预期。