阳光城:全面加速的高成长时代

预计公司13 年、14 年EPS 0.71元、1.02元的盈利预测,目前股价分别对应17.9X、12.1X PE。公司资源充足,经营稳健,估值较低;若再融资成功,公司成长将进入全新阶段,给予“强烈推荐”评级。

要点:

业绩符合预期。公司上半年实现营业收入28亿元,同比增长100%;实现归属于母公司所有者的净利润1.4亿元,同比增长47%;实现每股收益0.13元,业绩符合预期。净利润增速低于营业收入的原因,一是由于结算结构原因,期间地产业务毛利率同比下降6.5个百分点至36.7%;二是非并表合作项目投资收益由负转正,大增1500余万。 上调全年销售预测至150亿,全年有望销售翻番。上半年公司实现销售78亿元,约为去年同期的3.6倍,全面提速步伐坚定。下半年货量充足,可售货值约120亿,以60%去化率保守估计,全年销售可达150亿,同比大增114%。

积极扩充土地储备,奠定持续高速发展基础。报告期内,公司新增土地储备18宗,权益建面约250万平米,低成本快周转运作的同时,大举在土地市场发力,方能确保未来持续的高速发展。

财务依旧高杠杆。期末,账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.42倍,短期流动性无虞;扣除预收账款后公司资产负债率为54%;净负债率达178%,高于行业平均水平,公司依旧实行高杠杆扩张策略,但公司回款迅速,为资金链安全提供了一定保障。

风险提示:(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期,导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。