华业地产:净利润同比增60%,业绩稳步释放

投资要点:我们在5月3日率先在业内发布报告推荐并看好公司的持续增长,期间最多涨幅为57%。随着行业调控升级和深化,公司将继续保持以量定价策略快速销售。维持公司11-12年EPS0.68元、1.01元,RNAV8折,投资价值低估,6-12个月合理目标价15元的判断,继续给予“推荐”评级。

公司EPS0.25元,ROE6.4%。11年上半年实现营业收入9.28亿元,同比下降0.7%,其中大连玫瑰东方实现收入6.38亿元,长春华业玫瑰谷2.32亿元,深圳华业玫瑰郡0.43亿元;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比上升60%;综合毛利率和净利率为35.5%和17.4%,分别较上年同期上升了12.1和6.6个百分点。三项费用率5.9%,较上年同期上升了1个百分点。

销售业绩稳步增长。11年上半年预收款项余额9.94亿元,较年初增长2.5%。北京华业东方玫瑰、大连华业玫瑰东方销售情况良好,业绩锁定。北京华业东方玫瑰项目目前已推出A4#、A6#、A7#、A9#等房源共9.78万平米,均价为1.5-1.6万元/平米,销售情况符合预期。后续还将推出A5#楼盘2.4万平米房源,计划今年完成这12万平的销售目标,拉开业绩释放序幕,为公司未来三年业绩高增长和全国大规模扩展奠定基础。

高杠杆运作,偿债压力增大。6月末公司持有货币资金7.98亿元,较年初下降40%,主要因为项目开发和矿业项目投入增加。一年内到期的非流动负债10亿元,短期偿债压力增大。资产负债率为71%,扣除预收账款后的负债率为59%,净负债率102%,同比分别上升4、16、42个百分点,但相比1季末微降。负债规模扩大,存在一定的财务风险。但随着销售回款的增加,适当高杠杆可能带来高收益。

11年上半年,公司取得北京通州核心区IV-05、08、09多功能用地使用权26.4万平,加之去年获取的IV-02、03号,公司在通州运河核心区拥有51.5万平米的土地储备。

加上东方玫瑰项目,公司在通州拥有134.5万平的土地储备,在北京的开发资源极其丰富(这里未计算其他城市项目)。同时,公司的600亩通州东小马村和通州李庄旧村改造项目正按部就班的进行中。依托于通州“现代化国际新城”的战略定位、未来便利的交通及完善的配套,公司发展前景广阔,高增长可期。

为增强抗风险能力,公司上半年还拓宽业务渠道投资矿产资源开发领域,在新疆托里县成立矿业公司,用于收购金矿等矿产资源的采矿权、探矿权和矿业公司股权等,打造公司新的利润增长点,保持公司业绩稳定增长,上述投资有望顺利进行。

风险提示:注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险。