金地集团:销售好扩张快,值得期待

一季报符合预期。归属于上市公司股东的净利润同比增长19.7%。

每股收益0.04元。

销售好,扩张快,融资成本低。一季度销售签约额同比增长88%。

经营活动现金流出同比增长81%。报告期内公司在境外发行5年期人民币债券20亿元,利率为5.625%,融资成本低。

2013年货源好,新开工计划倍增。2013年计划新开工面积572.3万平方米,较2012年完成数增长100%。2012年可售货量约700亿元,中小户型比例提高,新增货源中75%为中小户型,新增加滚存货源中,60-70%为中小户型;根据60%去化率估算,可实现销售收入420亿元,较2012年实际完成数增长23%。

业绩锁定性较强,持续增长可期。公司2012年实现销售额342亿元,2012年末预收账款余额245亿元。假设2013年销售额420亿元,则至2013年末可结算资源(245+420=665亿元)可以锁定我们预测的2013年和2014年营业收入合计数的88%。

投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价7.5元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为11.1%、8.2%、29.1%,净利润增速分别为15.8%、21.1%、23.9%,成长性突出;维持买入-A投资评级,6个月目标价7.5元,相当于2013年8.5的动态市盈率。

风险提示:市场利率反弹,购房需求下降。