金地集团:最坏的时候正渐行渐远

事项:金地公布12月销售简报,12月单月实现签约金额60.4亿,签约面积49.1万平。

平安观点:

单月销售创新高。公司12月单月实现签约金额60.4亿,签约面积49.1万平,同比分别增长43.8%和50.2%,环比11月分别上升41.1%和30.2%。单月销售额创历史新高(此前为2010年9月的59.1亿),销售增速明显优于平安跟踪重点城市12月成交环比下降8%,同比下降11%的市场表现,我们判断公司年末推盘量增加是创月度销量新高的主要原因。受成交结构影响,12月销售均价12301元/平米,环比上涨8.4%,高于2012年均价(11870元/平)3.6个百分点。全年销售表现靓丽,明年高增长仍将持续。公司近年积极改善产品户型结构,大户型占比已由2011年的51%下降至2013年35%,新增项目70%定位首置首改。经历两年调整,公司持续不懈努力终于迎来回报。2013年公司累计实现签约金额450.4亿,签约面积359.8万平米,同比分别增长32.2%和25.3%。全年销售表现符合我们此前预期,略高于市场预期。销售均价12518元/平米,同比增长5.5%。展望2014年,鉴于公司2013年新增建面同比增长198%,新开工面积同比增长133%,2014年公司规模增长仍值得期待。根据公司当前的销售均价(12500元/平)、新增项目储备及推盘周期估算,预计2014年可售货值近千亿,按60%去化估计,可实现销售额600亿。

拿地大幅增长,新增项目质优。2013年公司新增建面720.8万平米,同比增长198%,需支付地价228亿,占公司同期销售额的50.6%,较2012年上升36.2个百分点。平均拿地楼面价3844元/平米,同比增长35%,楼面地价的上升主要为公司加大一二线城市的布局。新增项目主要定位刚需为主,且由于公司高价地(北京、杭州等项目)主要为2013年年初所拿,考虑全年地价涨幅,公司新增项目较为优质。

维持公司“推荐“评级。公司近期变更会计政策,对投资性房地产将采用公允价值进行后续计量,公司预计将增厚2013年净利润13亿元。考虑到目前商业写字楼市场表现较为平淡,我们暂不考虑公允价值变动对公司2014年业绩影响,仅上调公司2013年业绩。预计2013-2014年EPS分别为0.91元(+0.1元),0.99元,对应PE分别为6.7倍和6.1倍。公司2013年处于业绩低谷,但全年销售增长为2014年业绩恢复增长提供基础,考虑到公司销售增长对未来业绩的保障,我们维持公司”推荐”评级。

风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。