估值
我们将12个月目标价格下调15%至人民币6.06元,仍较新的2012年年底预期净资产价值折让50%。在市场好转的迹象出现前,我们预计市场将愈发青睐领先的开发商(相比包括鲁商置业在内的小规模开发商)。该股当前股价较2012年底预期净资产价值折让61%,对应的2012年底预期市盈率为7.0倍,而A股同业的折让幅度和市盈率分别为52%/8.4倍。我们认为鲁商置业的风险回报在研究范围内区域性开发商中最具吸引力。我们维持对该股的买入评级。