保利地产:毛利率提升,业绩稳步增长

结算均价提升,毛利率较高。上半年,公司房地产结转面积165万平米,结转收入144亿元,分别同比增长17.2%、32.3%,结转均价8727元,提升13%。

另外,因广州保利中环广场和北京保利西山林语等毛利率较高,拉动房地产业务毛利率提升7.5个百分点,至40.7%,致使净利润有较大幅度增长。

销售良好,后期业绩有保障。公司产品定位以刚需为主,80%的销售面积为中小户型,同时加大了商业地产开发,上半年销售面积341万平米,销售金额395亿元,分别同比增长27.6%、81.4%,销售均价11575元,其中商业物业销售109亿元。

上年4季度开始,公司销售均价已突破10000元,这部分销售将陆续进入结算期,预计毛利率将保持对上年的提升。期末公司预收账款688亿元,同比提升78%,后期业绩有保障。

经营稳健,继续完善区域布局。期内公司新进入郑州、合肥、宁波、德阳、通化等5个城市,至期末,涉足城市已达38个,在建拟建项目建面5808万平米,以销售金额衡量的市场份额较2010年提升0.25个百分点,至1.6%。

期内公司新开工773万平米,在建2161万平米,环比均有较大增长,可售资源充足,与同行业相比,公司经营更显稳健。

资金平衡,短期压力不大。期内公司销售回笼资金319亿元,银行贷款216亿元,房地产投资支出349亿元,资金有较好平衡。期末账面资金176亿元,短期借款和一年内到期的长期借款117亿元,预计下半年有400亿以上的销售回款,足以应付开工建设支出及土地款,短期内资金压力不大。

盈利预测与评级。预计公司2011/2012年实现每股收益1.25元、1.62元,目前股价11.31元,动态PE9X、7X,维持“推荐”评级。