金地集团:销量冲高回落,8月仍值得期待

事项:金地昨晚公布7月销售简报,7月实现签约金额26.7亿,签约面积20.7万平。

1-7月累计签约金额224.0亿,签约面积170.8万平米。

平安观点:

销售冲高回落,整体表现中规中矩。公司7月实现签约金额26.7亿,签约面积20.7万平,同比分别增长3.9%和下降8.0%,整体表现中规中距。但环比6月分别下降51.2%和47.9%,回落明显。我们认为主要是因为市场淡季,公司推盘大幅下降,7月整体推盘约20亿。由于推盘小于销售,公司7月末存货由6月230亿小幅下降至约220亿。7月新推盘去化率仍维持在60%~70%,表明市场需求并未明显下降。受销售项目结构影响,7月销售均价环比下降6.4%,但仍高于2012年均价(11870元/平)8.7个百分点。1-7月公司累计签约金额224.0亿,签约面积170.8万平米,同比均增长39.8%,销售均价13115元/平,较2012年均价上涨10.5%。

预计8月销售环同比将有所改善,维持全年销售430亿的判断。公司当前从拿地到预售为12个月,按此推算去年8月新增的余姚澜悦、沈阳滨河左岸均有望在近期陆续入市,预计8月整体推盘量有望大幅攀升至50亿,加上去年8月为下半年销售低点。推盘回升叠加低基数效应,8月同环比均有望较大幅度改善。全年来看,预计下半年可售货值约420亿(约230亿存货+200亿新推),维持全年销售额430亿,同比增长26%的判断。

拿地阶段性放缓,户型结构有望持续改善。报告期内公司未新增土地储备,我们认为这主要是受政府推地节奏等外来因素导致的阶段性放缓。1-7月公司累计新增建面373万平,为2012年全年的154%,拿地大幅提速。全年来看,我们认为公司当前资金状况良好,部分布局城市仍需补充库存,预计公司下半年仍将积极补充土地储备,维持全年拿地权益现金流支持150亿的判断。从新增土地定位来看,年内新增土地除北京门头沟项目外,大部分定位首改首置,为未来产品结构的持续改善奠定基础。预计未来公司中小户户型刚需产品将稳定在60%~70%,由定位中高端逐步转向首改首置的刚需产品为主。

维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.81元和0.99元,对应PE为9.7倍和7.9倍。公司当前产品结构持续改善,土地储备持续补充,后续可售和销量均有保障,维持公司“推荐”评级。

风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。