金地集团2013年中报点评:金地在变,2013将是公司经营拐点年

上半年收入增长36%,EPS0.07,略低于我们预期

上半年主营收入97.95亿元,同增35.9%;营业利润7.86亿,同降17.3%;归属上市公司股东的净利润3.04亿元,同降40%。EPS0.07元,略低于我们预期。主要原因:①前期促销低毛利产品进入结算,毛利率同降8.85个百分点;②计提常州天际3#项目存货跌价准备9741万元,影响业绩约0.016元。

销售高增长,业绩锁定性提升

上半年公司销售150.1万方,197.2亿,分别同比增长32.2%和46.5%,大幅跑赢行业均值。其中北京格林格林、北京朗悦、南京自在城、杭州天逸、西安湖山大境等项目上半年销售额超过10亿元。受益销售高增长,期末公司预收款342亿元,较去年末增加近100亿,对全年业绩锁定超100%。

资债结构好,财务稳健,货币资金充足为发展提速奠定基础

期末公司资产负债率为72%,扣除预收账款的资产负债率为42%,较去年末降低4个百分点,净负债率因货币资金略减,带息债务有所增加而略有提升,达60%。期末货币资金高达176亿元,对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖率高达1.6倍。财务稳健和货币资金充足为公司发展提速奠定了坚实的基础。

金地在变,2013将是公司经营拐点年

2013年初我们即提出金地正在发生向好变化,经营提速,半年过去我们欣喜看到公司经营提速上取得诸多成就:①上半年销售高增长;②拿地加速,上半年拿地金额超200亿大于销售额,新增项目可售493万方,是上半年销售面积的3倍多;③年初计划开工同增100%,中期进一步上调,同增达133%;④不断提高产品的标准化比例以及刚需产品的占比;⑤大户型存货问题在改善,据公开数据统计,去年底已开盘未售货值约280亿,大户型占比约70%,今年中期已开盘未售货值约230亿,大户型占比降至约60%。

高管继续增持彰显对未来发展的信心,维持“推荐”评级

去年公司成功收购了星狮地产,建立了海外融资平台,未来有望助力公司发展。报告期内高管团队激励基金继续增持公司股票达751万股(累计持股达3781万股),彰显管理层对公司未来发展的信心。预计13/14/15年公司EPS分别为0.81/1.00/1.15元,对应PE为8.8/7.1/6.2x,RNAV为9.3元,推荐。