滨江集团:业绩拐点显现,储备项目充足

1、公司主要从事房地产开发、酒店业、物业服务业以及其它业务,其中房地产业务占比77.60%,酒店业务占比9.05%,物业服务占比6.75%,其它业务占比6.60%。公司曾入选2011年度中国民营企业500强,“滨江房产”曾被评定为浙江省著名商标,具备一定的品牌优势。

2、1-9月,公司实现营业收入19.11亿元,同比增长96.98%,实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元,同比增长187.26%,实现每股收益0.27元。公司营业收入大幅增长,主要原因是报告期内万家星城二期交付和结转所致,净利润增速远高于收入增速,主要是由于期间费用率大幅下降7.15个百分点所致。

2012年上半年,公司实现营业收入6.49亿元,同比下降24.17%;实现归属于母公司所有者净利润8513万元,同比下降43.16%。从前三季度和上半年的业绩比较来看,自下半年开始,公司业绩呈现快速回暖的态势。

3、1-9月,公司营业成本同比增长103.96%,略高于收入增速,导致其综合毛利率小幅下滑1.69个百分点,为50.75%,我们预计,公司全年综合毛利率有望保持在55%左右。

4、1-9月,公司期间费用率为10.11%,同比下降7.15个百分点。其中,销售费用率为2.96%,同比下降1.01个百分点;管理费用率5.79%,同比下降5.37个百分点;财务费用率为1.37%,同比下降0.77个百分点。

5、公司目前土地储备充足,截止6月底,土地储备总销售金额预计600亿元左右,能够充分保证未来3-5年的发展需要。公司将紧密关注土地市场情况,择时择机理性进行土地储备,以保证公司未来几年的可持续发展。

6、2011年,公司年成立了专业子公司杭州滨江房产建设管理有限公司,开发五类标准化产品供委托方选择,提供全过程的专业开发管理服务,并收取项目销售收入一定比例的管理费用,代建业务的发展将和公司现有业务形成互补,并有利于开拓新的利润增长点。

7、我们预计,公司2012-2014年将分别实现营业收入67.63亿元、102.99亿元和159.34亿元,分别实现每股收益0.97元、1.39元和1.77元,截止12月12日收盘,公司股价为9.25元,对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别10倍、7倍和5倍,给予“增持”的投资评级。

8、主要风险 :

(1)房地产调控措施进一步从紧的风险;

(2)A股市场的系统性风。