家家悦:并购外延,助力公司全国性战略布局

事件:

11/25 晚公司公告称,拟以自有资金投资1.56 亿元,通过受让股权及增资方式持有张家口福悦祥连锁超市有限公司67%股权。其中,受让股权投资0.86 亿元,对标的公司增资0.7 亿元。增资完成后,标的公司注册资本由0.68 亿元变更为1.58 亿元。

主要观点:

1.标的公司包括11 家超市门店及1 处物流中心,与公司业务较好协同。

标的公司中福悦祥连锁超市于2018 年8 月31 日成立,在张家口地区拥有共11 家门店(其中有2 家尚未开业),均为超市业态,经营面积3.68 万平米。2018 年1-9 月标的公司实现营收8531 万元,其中超市业务于9 月正式产生营收,9 月份实现营收1540 万元。

标的公司同时包括位于张家口万全区的物流配送全资子公司,占地面积达13.21 万平米。公司未来拟规划建设常温物流和生鲜加工中心及中央厨房。

2.本次并购将直接服务于公司走出山东、迈向全国的战略性布局。

家家悦占据胶东地区霸主地位,推行合伙人试点后主业经营极具优势。省内拓展明显提速,烟台和莱芜物流中心的投入运营,显著提升公司在山东中西部地区的扩张效率,再次印证公司的供应链优势并打响品牌。本次并购福悦祥符合公司的战略规划,将成为公司走出山东、迈向全国的重要一步,有助于公司经营规模和市场空间的扩张。张家口同为2022 冬奥会举办城市,具备优越的地理位置和区位优势,超市业态的发展存在巨大空间;公司对福悦祥物流中心进行改造优化,有望直接向外输出供应链优势,对标的超市提质增效。

结论:家家悦在省内已探索出高效拓展模式,本次并购有望开启公司扩张新篇章,走上全国连锁之路有望显著抬升公司的估值水平。我们维持对于公司的盈利预测,预计2018 年每股收益(EPS)为0.85 元(28%YoY),2019年1.06 元,2020 年1.27 元;对应今日收盘价的PE 依次为25.54、20.45 和17.1 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:门店整合不及预期、CPI 下行风险。