食品饮料行业周报2018第43期:客观看待增速换挡,分化中寻找良机

10月29日-11月2日,食品饮料指数涨幅1.4%,跑输沪深300约2.3pct,子行业中食品综合(7.0%)、啤酒(6.3%)、其他酒类(5.8%)涨幅较大。本周在多项政策利好刺激下大盘反弹。食品板块演绎深V反转,周一受到茅台季报低于预期影响板块当天跌幅8%,周二开始连续反弹,但全周表现仍弱于市场。本周三季报已披露完毕:白酒业绩普遍下行,行业增速回落至常态水平,应客观看待增速换档。且本轮仅是小库存周期运行,而非行业大周期拐点,与12年三公导致断崖下跌有着本质不同。后续白酒行业可能L型增长,L尾部应会拉长平缓向上。大众子行业3Q18呈现不同特征:葡萄酒国内产量降幅收窄,进口酒冲击显著放缓;啤酒总量持平止跌,行业提价逻辑顺畅,高端格局可能生变;乳制品营收稳步增长,竞争回归常态水平,伊利市占率稳步提升,利润增速仍慢于营收;屠宰3Q18量平利降,肉制品销量持平,其他成本、费用提升,企业盈利承压;调味品行业平稳,受经济波动影响较小,海天增长稳健,中炬基数及台风原因导致增速放缓,但二者均可长远布局。其他子行业投资机会分化,需逐一辨认。食品饮料估值回落后,重新审视公司业绩表现,优质公司已具备较大投资价值。我们推荐关注两类投资机会:一是行业龙头,有望获得持续稳健成长的品种:如贵州茅台、海天味业、洋河股份、伊利股份等;二是具有高成长预期,业绩短期内可保持较快增长品种,如中炬高新、涪陵榨菜等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:3Q18业绩低于预期,主因在于高基数以及预收款影响,测算三季度发货量应在8500吨左右。目前出厂价与批价差距较大,理论上出厂价仍有提升空间。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:基数、台风原因导致三季度增速回落,全年完成计划目标无忧。公司公告董事会换届事项,公司治理结构即将改变,有利于完善激励机制,推动营收加速增长。(3)绝味食品:3Q18开店速度稳健,收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平稳增长,市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平,估计4Q18利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存,全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。