医药生物行业:三季报业绩稳健,关注低估值及龙头绩优股

上周大盘全面反弹,sw生物指数随大盘上涨大增7.40%,行业排名第一。同时,上周三季报披露完毕,从可比口径数据统计来看,行业整体稳中向好。237家医药生物上市公司2018年前三季度实现营业收入同比增长21.52%,相较于2017前三季度的19.58%上升1.94个百分点;扣非归母净利润同比增长17.56%,同比上升0.95个百分点。从子行业来看,业绩分化现象依然在持续,化学原料药、生物药、医疗服务(扣除异常值影响后)增速仍较快,化学制剂、医药商业、医疗器械、中药增速稍缓;同时,各子板块内的分化也比较明显,龙头公司业绩增速均较快。目前,医药行业带量采购降价悲观预期逐步消化,市场预期有望受三季报业绩正向带动得到进一步修复,此外,医药行业估值水平仍远低于历史平均水平,配置上具有超高的性价比,建议中长期投资者开始逐步配置。中长期持续推荐:(1)药品:持续推荐创新政策确定受益标的临床CRO龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药,推荐二线创新药标的安科生物、华东医药。(2)流通:两票制对商业板块的调拨业务影响正逐步减弱,板块业绩有望在四季度开始出现好转,建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份;社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲,处方外流长期逻辑不变,药店“分级分类”管理制度将逐步推广(广东已经开始推行),利好行业龙头整合,推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂,关注国药一致、老百姓。(3)服务与器械:建议关注连锁眼科医院爱尔眼科,心血管平台企业乐普医疗。

上周市场表现

上证综指上周涨幅2.99%,申万医药生物指数上涨7.40%,行业排名1,跑赢沪深300。子行业中医疗服务(+11.02%)、化学制剂(+10.49%)、医疗器械(+8.25%),医药商业(+6.86%)、化学原料药(+6.27%)、生物制品(+5.93%)、中药(+4.93%)。

行业动态

国家药监局建立专门通道开展临床急需境外上市新药进行审评审批。

板块估值

截至2018年11月2日,申万一级医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为26.57倍,低于历史平均38.23倍PE(2006年至今),相对于沪深300的10.89倍最新PE的溢价率为143.99%,较前一周大幅回升。子版块医疗服务板块估值53倍,医疗器械板块33倍,生物制品板块32倍;化学原料药、化学制剂在20-34倍左右,而医药商业、中药估值相对较低,在19-20倍。

风险提示

政策变动风险;系统性风险。