安图生物:三季报展现稳定而高质量的成长

业绩简评

1-9月公司实现营收13.6亿元,同比增长38%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长27%;实现归母扣非净利润3.96亿元,同比增长31%。公司1-9月经营活动产生的现金流净额4.34亿元,同比增长24.2%。

公司单季度实现营业收入5.12亿,同比增长28%;实现归属母公司净利润1.64亿,同比增长24%;实现扣非归母净利润1.6亿,同比增长26%;实现经营活动现金流净额1.6亿,同比增长23%。

经营分析

内生成长快于表观增速:三季度公司收入利润继续保持接近30%左右增长,整体增速略快于二季度。考虑到2017年年中百奥泰康并表对今年下半年同比增速产生影响,以及盛世君晖等并表业务增速慢于公司内生核心业务增长,我们认为公司实际内生增长进一步快于表观数据。

盈利能力优秀,继续研发高投入:公司三季度毛利率66.9%与前期基本持平,销售费用率0.73亿元,管理费用0.23亿元,研发费用0.53亿元,公司业务结构、费用水平和盈利能力维持稳定。公司1-9月累计投入研发费用1.44亿元,继续处于行业领先水平,公司持续、高比例的研发投入是其行业地位和竞争力的基础。

周转情况良好现金流健康:三季报公司应收票据及应收账款、存货规模较年初分别上升38.5%、35.2%,与公司营收规模同比增长(38%)匹配。公司2018年前三个单季度均保持非常健康的经营现金流入和经营性净现金流,表明公司的成长是高质量、可持续的。

盈利调整

我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,预计2018-2020公司EPS为1.38、1.82、2.34元,同比增长30%、31%、29%。维持“增持”评级。

风险提示

部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用上升超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。