艾迪精密2018年三季报点评:业绩符合预期,公司业务持续高增长

三季报业绩同比增长71%

公司发布2018年三季报,实现营业收入为7.50亿元,同比增加59.44%;归母净利润1.75亿元,同比增加70.76%,业绩符合市场预期。其中,三季度收入2.46亿元,同比+50.51%,归母净利润0.53亿元,同比+54.16%。整体来看,收入业绩继续保持高速增长。

盈利能力平稳,期间费用率控制良好

公司三季度单季毛利率/净利率为42.63%/21.53%,同比-0.72%/0.51%,基本维持平稳。公司单季销售/管理(含研发)/财务/费用率分别为5.72%/10.10%/1.46%,同比变化-0.01/0.12/0.78个pct,费用控制保持良好。财务费用率增加主要是短期借款增加所致。另外,公司经营性现金流净流量为0.23亿元,同比-53.32%,主要为公司加大采购且主要客户为票据结算所致。

市场空间提升、技术国内领先,破碎锤业务维持快速增长

我国配锤率约为20-25%,与发达国家35%及日韩60%还有很大差距。近年来,国内配锤率已经开始稳步提升。民用爆炸物品管控越发严格,重型破碎锤进行一次破碎逐渐成为主流趋势;中型破碎锤对矿山进行二次破碎强度提升,更新时间缩短;小型破碎锤在城市绿化、乡村道路修缮等作业有望实现对人力风镐的替代。作为国内破碎锤龙头企业,公司生产的各类型破碎锤技术和产量均属于国内领先水平,尤其是公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,产品市场竞争力强。市场空间提升将助力破碎锤业务高速增长。

成长迅速,液压件业务带动公司业务持续增长

公司液压件业务成长迅速,营收占比从2012年15%逐步提升至2017年38%。根据公司此前公告,公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,得益于技术与性能方面的优势,产品逐步放量,目前已广泛应用于挖掘机前装市场。随着募投项目的落地,公司液压件业务有望进一步增长。

盈利预测与投资建议:

破碎锤、液压件业务景气持续,预计2018-2020年净利润为2.49/3.76/4.80亿元,同比增长78.3%/50.8%/27.9%,对应PE26/17/14倍。维持“买入”评级。

风险提示:行业景气低于预期,破碎锤市场不及预期,高端液压件突破受阻。