中直股份事件点评:从军用直升机角度看中直股份

直升机能够实现悬停,飞行速度快,且能够不受复杂地形的限制,在军事上受到陆军的青睐,早期主要用于承担运输任务,在二战中各交战国陆续在直升机上加装武器,直升机也开始承担一定的攻击任务;之后,在20世纪60年代的越战当中,为了为运输直升机提供护航,美军设计了专门的武装直升机AH-1G,并于1967年开始投入战场,凭借出色的表现,引起了各国重视。

军用直升机发展现状。

军用直升机的出现,使得陆军如虎添翼。机械化步兵凭借步兵车和装甲车,能够实现快速的移动,但也仅仅是几十公里每小时,在山地丛林等复杂地形下,移动速度更低,完全不能满足战场需要,武装直升机的出现,极大得提高了步兵的移动速度,可达300km/h;与固定翼飞机相比,直升机虽然飞行速度较低,但能够依靠悬停优势,实现对固定区域的长时监控,完成精确点杀伤任务;同时,直升机飞行高度低,低至树梢高度,可以依托地形进行隐蔽,传统雷达极难发现和跟踪。直升机使得陆军在战场上具有更好地机动能力,成为陆军机动作战的重要依托。以美国为例,截止2017年,海陆空三军共计保有直升机5427架,陆军航空兵3964架,占比达到73%。目前军用直升机主要用于对地攻击、机降登陆、武器运送、后勤支援、战场救护、指挥控制、侦察巡逻、反潜扫雷等。根据其用途可以分为武装直升机、运输直升机和战勤直升机,各占总量的1/3左右。

目前军用直升机装备数量不足,短板明显。根据WorldAirForce2017数据显示世界总军用直升机数量为20162架,其中美国数量最多,拥有军用直升机5757架占比29%,俄罗斯数量第二位1360架,占比7%,中国虽排名世界第4但数量仅为809架,占比4%。中国国土面积广大人口众多,更大的陆地面积对军用直升机需求更大,数量却不及美国1/7,未来的需求很大。

国有机型保有量低,仍以米-17系列为主。从国内军用直升机的构成情况来看,根据WorldAirForce2017,中国目前拥有军用直升机数量为809架,目前仍以米-17系列为主,数量为255架,国产机型主要为直-9系列,其次为直-19和直-10,国有机型占有率50%左右。目前机型种类较少,并且缺少大吨位直升机。

中直股份军用直升机业务。

军用直升机零部件供应商,产品涵盖现役所有型号,为直8、直9、直11等直升机提供零部件。我国目前直升机谱系逐渐齐全,从世界服役数量排名靠前的美国等发达国家主战机型来看,国内均有对应的国产化型号。随着新型号的研发测试完成正式服役军队,我国将进入一段机型加速列装的追赶阶段,远洋海军建设、陆军转型“立体攻防”、陆航团升级为陆航旅等一系列变化带来了军用直升机缺口的进一步扩大,未来不同用途的各型号军用直升机在数量上将向发达国家靠拢,以满足我军现代化、信息化建设带来的需求。军队建设的强烈需求,给公司的业绩带来了有效的保障。

新机型直-20需求巨大,正式服役后将极大提升公司业绩。直-20对标服役量最大的美国黑鹰,其服役数量接近世界全部服役直升机的五分之一,应用范围极其广泛。未来伴随着运-20的服役,中国空军也将拥有世界范围的快速部署能力。未来军用直升机市场是一个千亿市场,需求量最大的为目前已经在研制并且试飞成功的10吨级通用机型直-20,预计需求超过700架,假设按照每架1.4亿元测算,仅此一种飞机就能带来超过900亿的市场空间。

风险提示:新型军用直升飞机进度和订单不及预期,民用直升机增速不及预期。