策略周报2018年第41期:等待市场企稳

我们在上周周报《外围风险再起,短期重归谨慎》中已重点提示因假期外围风险累积,节后市场不容乐观,态度转向谨慎,强调做好防御准备。但本周市场惨烈下跌的程度还是有超预期,我们认为原因有二:一是美股周中突然扭头下跌加重全球恐慌情绪和抛售浪潮;二是国内市场过度反应和非理性行为,加剧了暴跌下的“踩踏”和恶性循环。

后市来讲,大环境来看,“内忧外患”的解除仍需时间:

(1)经济下行压力依然存在,我们也更需要期待财政政策积极调整和全面发力的进一步深化细化,与实际效力的逐步显现,重点看基建补短板与减税降税。而在经济疲弱背景下,企业盈利的回暖也需要时间,以及有效政策带来的契机和动力。

(2)全球经济走弱、货币政策紧缩拐点明朗化,以及金融资产价值重估几个大趋势对于国内经济与金融市场的负面影响会越来越显著,也将持续较长时间;

(3)中美贸易战是一场持久战的判断逐步成为共识,但我们认为“短期利空出尽,恐慌预期已被计入当期价格”这一逻辑并不足够强硬,以致我们放松对此项风险的关注和防备。出口数据尚未体现“贸易战”的冲击,但就业数据已从侧面显现出负面影响,而后续对经济与就业的压力也将只增不减。中国无疑对美元霸权、美国在全球制造产业链、贸易格局中的至高地位产生极大威胁,因此美方不会善罢甘休,而关乎国计民生和国家长远战略,我方亦不会轻易妥协。除去对经济的压力,也会对政策形成掣肘。这仍然是扰动后市的最大不确定性风险之一。

短期市场在急剧暴跌过后,不排除有报复性反弹的冲动,周五盘面也呈现一定企稳迹象,外围市场同样有温和表现。因此在恐慌情绪释放过后,短期市场有望重归理性,将以震荡反复、“寻底”与“磨底”表现为主。但同时需要注意,股权质押“爆仓”风险再度被触及,市场情绪依然脆弱,对利空消息也更为敏感,建议投资者短期控制仓位防御为上,借反弹也可适当降仓,等待市场企稳、信心重建,再考虑逐步介入中线配置思路下的优质标的。

行业配置方面,我们首先继续坚守下半年经济工作的主线,即兴基建、补短板,重点关注:新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域;乡村振兴战略下的农村基础设施改造(通信设施、水利、道路交通等);铁路及城轨建设、通信基础设施建设。另外我们建议继续关注受益于油价上涨的油气产业链(油服、炼化、油气开采等)。