高收益债周报:今年以来过剩产能行业债券表现比较,未明显跑赢整体产业债

从收益率变化情况来看,今年以来钢铁、煤炭、建材、化工四个行业的债券收益率均有较明显下行,其中钢铁债收益率下行幅度最大,煤炭债下行幅度最小。今年9月底与年初相比,AAA级钢铁债收益率下行106BP,AAA级煤炭债收益率下行81BP,AAA级建材债收益率下行103BP,AAA级化工债收益率下行102BP。

从行业利差来看,今年以来钢铁、建材、化工的AAA级行业利差均小幅压缩,其中钢铁、建材、化工的行业利差分别压缩6BP、3BP、2BP,而今年以来煤炭债的AAA级行业利差却上行了19BP。

以AAA级债券为代表,过剩产能行业债券收益率今年以来整体明显下行,但从行业利差的变化情况来看,过剩产能行业债券的表现并没有明显跑赢整体产业债,其中钢铁、建材、化工债券的表现仅略微优于整体产业债,其行业利差今年以来小幅收窄,而煤炭债的表现则弱于整体产业债,其行业利差今年以来有所走阔。 可对比的是AAA级房地产债的表现,今年以来,AAA级房地产债收益率下行了121BP,行业利差收窄了21BP,表现明显优于同等级过剩产能行业债券,凸显出相对高收益债的优势。

截至9月28日,AAA级钢铁债、煤炭债、建材债、化工债、房地产债的加权平均收益率分别为4.86%、5.20%、4.77%、4.81%、5.31%,其行业利差分别为10BP、44BP、0BP、5BP、55BP,对比之下,AAA级房地产债的行业利差仍明显高于过剩产能行业债,而煤炭债的行业利差虽然也较高,但在经济下行周期中,由于行业景气度下行,其行业利差继续压缩的空间较为有限,而房地产行业往往具备一定稳增长的特性,在经济下行周期中,其行业利差继续压缩的可能性在增大。