合力泰:新建产能逐步释放,一线客户渗透率快速提升

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合力泰公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入85.02亿元,同比增长40%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为6.98、5.11亿元,同比分别增长37%、22%。公司预计1~9月归母净利润11.82~12.75亿元,同比增长30%~40%。

营收、净利润持续增长,毛利率、费用率维持稳定

2018H1公司实现营业收入85.02亿元,同比增长40%。2018Q2实现营业收入48.48亿元,同比增长31%。公司实现归母净利润6.98亿元,同比增长37%。实现扣非归母净利润5.11亿元,同比增长22%。2018Q2公司实现归母净利润4.07亿元,同比增长34%。实现扣非归母净利润3.13亿元,同比增长14%。

期间费用率8.98%,相比2017年增长0.55个百分点,主要来自财务费用率的增长。管理费用率5.75%,相比2017年增长-0.55个百分点。销售费用率1.02%,相比2017年增长0.06个百分点。财务费用率2.22%,相比2017年增长1.05个百分点。2018Q2期间费用率9.3%,同比增长1.5个百分点,环比提升0.73个百分点。管理费用率5.44%,同比增长-0.33个百分点,环比增长-0.72个百分点。销售费用率1.07%,同比增长0.16个百分点,环比增长0.11个百分点。财务费用率2.79%,同比增长1.67个百分点,环比增长1.33个百分点。

公司毛利率17.04%,相比2017年增长-0.1个百分点。净利率8.04%,提升0.32个百分点。2018Q2公司毛利率17.12%,同比增长-0.4个百分点,环比增长0.19个百分点。净利率8.24%,同比增长0.06个百分点,环比增长0.47个百分点。

新建产能逐步释放,一线客户渗透率快速提升公司前期投入的新建项目摄像头、电子纸、生物识别、FPC线路板逐步投产,产能进一步释放,产品结构及客户结构进一步优化,销售量及利润同比增长。加强了供应链资源的整合,优化采购机制,产业链布局更加合理。

公司开发结合FPC的COF产品,协助客户向全面屏发展,同时拓展车载、工控、医疗等领域的市场。公司扩产摄像头产能并进行技术升级,在南昌新建单摄、双摄、三摄产线,在山东建立工控、车载摄像头生产基地。公司触控显示类业务国内出货量居行业前列。

公司在深圳、万安、信丰等地扩产FPC,在产能方面处于国内领先地位,已为全球重要客户提供产品和服务。

在5G材料领域,公司子公司收购安缔诺,进一步掌握LCP材料、高频复合材料及COF的核心工艺,完善了5G生态布局。纳米晶材料、无线充电模组及成品、吸波材料已经量产,为国内外一线客户提供产品和服务。

公司预计1~9月归母净利润11.82~12.75亿元,同比增长30%~40%。2018Q3归母净利润4.84~5.77亿元,同比增长22%~45%。

公司通过1+N全核心部件的供应方式巩固国内智能终端核心部件龙头企业地位。公司国内外一线大客户中的渗透率快速提升,重点布局高技术壁垒和高毛利的产品,产品类型日益丰富,看好公司在智能终端创新和5G趋势下快速发展。

盈利预测与投资建议

预计2018~2020年公司EPS分别为0.55、0.82、1.04元,分别对应12、8、6XPE。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

1、新产品研发进度不及预期的风险;2、大客户渗透不及预期的风险;3、新应用推广不及预期的风险;4、智能终端出货量不及预期的风险。