杭州银行2018年中报点评:二季度息差有所回落,资产质量总体保持稳定

事件: 2018年8月31日,公司发布了2018年半年度业绩。

2018年上半年公司实现营业收入83亿元,同比增长26%;实现拨备前利润59亿元,同比增长31%;实现归母净利润30亿元,同比增长19%。其中,贷款总额3130亿元,较年初增长10.3%,存款总额4948亿元,较年初增长10.3%,净息差1.72%。

我们测算的结果显示,二季度单季净息差较一季度回落。其中,二季度单季生息资产收益率和付息负债成本率均有所下降,且生息资产收益率下行幅度大于付息负债。此外,二季度生息资产规模又较一季度环比增长1.4%。

从规模上看,上半年,贷款和垫款增加292亿元,较年初增长8.77%。新增贷款结构看,公司贷款和个人贷款占比各占一般。公司贷款的新增主要投向水利、环境和公共设施管理以及租赁和商务服务业。零售贷款方面,住房按揭贷款增加66亿、经营性贷款增加50亿,消费贷增加34亿元。存款方面,对公和零售定期存款占比均有所上升,其中,对公定期存款上升6个百分点。

上半年净非利息收入增长107%,主要受净其他非息收入大幅增长贡献。净其他非息收入的增长主要来自于公允价值变动收益的增加,而汇兑损益仍是较大的拖累项。净手续费收入同比下滑25%,其中,托管和受托业务手续费收入和债券承销业务收入下滑是主因。

资产质量总体保持稳定,部分行业对公贷款不良增加。公司不良率基本保持稳定。二季度单季的不良净生成率年化值较一季度上升2.2%,不良核销转出率上升18%。关注类贷款的占比也较年初下降77BP,而逾期90天以上占不良贷款的比例较年初下降12个百分点。从公布的不良看,对公贷款的不良率较年初上升35BP,制造业、建筑业和房地产业的不良均出现双升。不良贷款拨备覆盖率229%,较年初上升18个百分点,而贷款拨备率达到3.57%。

盈利预测和投资建议

公司贷款和存款均实现较快增长。资产质量总体保持稳定。由于风险资产增速较快,公司资本充足率连续两个季度持续下降。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.83倍,0.76倍,给予“增持”评级。

风险提示:

行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。