元祖股份2018年中报点评:战略升级见成效,业绩增长可期

事件:公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入为7.17亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润为2105.31万元,同比增长513.76%。单季度来看,二季度公司实现营业收入4.44亿,同比增长12.69%;实现归母净利润为5087.85万,同比增长127.14%。公司业绩超预期增长,主因端午节销量大幅增长。利润增速显著高于收入主因管理效率提升,净利润率较去年大幅提升2.4个百分点至2.9%。

点评:

毛利率基本持平,费用控制合理。公司进行了产品、原材料的升级,但通过精细化管理、提升单价等方式,使上半年公司毛利率与去年同期基本持平。同时严格控制费用,费用与收入增长比例同比持平,从三费率来看则较去年同期下降1.1个百分点至58.4%。

渠道稳步拓展。截至上半年,公司拥有门店共计607家,较17年底新增16家,区域扩张稳步推进。同时积极推动线上、线下融合,打造在线订购,实体门店发货提货,从在线到线下将消费者引流到门店。

预收账款稳中有升,业绩有保障。公司产品定位于中高端食品礼盒,主要客户群体以团体采购为主,以先预售卡券再提货的形式销售产品,故预收账款可反映公司未来营收状况。上半年公司预收账款5.91亿,同比增长24.8%,较一季度增速再度提升。

端午节销量超预期,应收账款的稳步上涨,已表明传统节日消费向好,同时公司产品、门店升级效果出现。月饼礼盒是公司主要收入来源,公司业绩主要集中在三季度,预计公司业绩能继续保持较好增长。

维持原有盈利预测,维持“增持”评级公司定位于“精致礼品名家”,盈利能力突出,并正在稳步扩大品牌影响力,将优先受益于行业的稳步复苏。我们维持原有业绩预测,预计公司2018-2020年的EPS为1.01元、1.16元和1.30元。当前股价对应18年PE仅17倍,具备一定的估值优势,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、区域扩张缓慢风险