玲珑轮胎公司动态点评:积极推进“5+3”战略布局

事件:公司计划在塞尔维亚投资建设年产1362 万条高性能子午线轮胎项目,其中:半钢子午线轮胎1,200 万套、全钢子午线轮胎160 万套、工程胎及农用子午胎2 万套。项目总投资为9.94亿美元(折66.25亿元人民币)。

开拓欧洲市场,落实公司“5+3”国际化战略:欧洲汽车产业发达,保有量大,直接带动了汽车上下游产业的快速发展,轮胎需求量大。欧洲作为公司主要出口的市场之一,此次建厂将进一步开拓欧洲市场,提高公司市场占有率,有效规避国际贸易壁垒,实现出口贸易的健康、持续、稳定发展。另一方面,针对欧洲及周边各大主机厂和零售客户,欧洲工厂能够有效降低产品运输成本,减少公司整体库存积压,随着公司大众汽车配套业务的推进,欧洲工厂将极大提升德国、捷克等欧洲大众工厂的供货时效(大众要求72 小时内供货),推动境外营销渠道网络的建设和完善,促进公司海外配套体系的建设。

选址塞尔维亚,有利于进一步降低成本:塞尔维亚是中东欧地区第一个同中国建立战略伙伴关系的国家,投资环境优势突出,塞尔维亚政府经济主导方针是大力吸引外资,创造就业,改革和修订投资法规,重点投资基础设施建设和劳动密集型产业。公司前期对波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利等国家进行了调研及对比分析,在塞尔维亚投资建厂,劳动力成本、能源成本低于西欧及周边多数国家,可有效的降低公司成本。此外,公司项目选址位于自贸区范围内,将享受自贸区的土地、税收优惠和现金奖励政策。

投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.12、1. 32、1.56元,对应PE分别为13.98X、11.90X、10.07X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。