凯众股份:业绩稳健增长,市场份额有望持续提升

1)业绩稳健增长,毛利率保持稳定,市场份额得到进一步提升。公司上半年公司实现营业收入2.91亿元,比上年同期增长了25.48%;归母净利润同比增长率为18.14%,低于营业收入增长率,原因是受到内摊销股权激励费用影响净利润约12%所致。业绩表现中减震元件业务2.11亿元(+15.32%),踏板总成业务1.09亿元(+61.94%),塑料件业务0.29亿元(+18.94%),胶轮业务0.04亿元(-35.21%),在整体销售增长中,减震元件增长约17.3%,踏板总成增幅达53.6%,踏板总成生产项目取得较好收益。2018年公司上半年毛利率为45.19%,比同期增加0.2%,主要是受到塑料件毛利率大幅上涨的影响。

2)公司积极开拓市场,新项目快速量产。公司加大市场开拓力度,获得新项目大幅增加和新项目的陆续量产。缓冲块项目,公司获得了德国大众商用车,保时捷新能源车新车型,日系新一代缓冲块材料稳定供货;踏板业务获得了上汽乘用车和吉利汽车的大部分新车型;新能源汽车方面,获得了众泰新能源、敏安汽车等多个新能源车型的配套开发;电子油门获得了包括上汽乘用车、吉利汽车、爱驰亿维、江苏赛麟新能源等9个项目,未来有望成为新的增长点。新项目陆续投产,收入和利润同比均快速增长,在新订单及新项目的共同推动下,未来其市场份额有望继续稳步扩大。

3)新能源汽车业务开展顺利。公司实现新能源车型配套减震元件销售数量约65万件,占新能源乘用车市场46.9%,公司实现新能源车型配套轻量化踏板总成销售数量约6.9万件,占新能源乘用车市场约19.8%。公司先后获得了保时捷电动车以及国内新能源“造车新势力”等多个合作项目,为未来新能源业务进一步增长打下良好基础。

公司在新材料领域具有良好的技术基础,在汽车行业具有广泛的客户基础,内生外延有望保持良好的发展态势,长期高速增长可期。受益于下游优质自主品牌客户配套车型的热销以及新客户的拓展,公司踏板总成业务有望维持高速增长。随着相关项目的量产,将会支撑公司业绩快速增长。对此,我们预测公司PE为17x、13x和10x,给予“买入”评级。

风险提示:

1.原有业务发展不及预期

2.新业务拓展不及预期。