锐科激光2018年半年报点评:中报业绩超预期,光纤激光器龙头持续高增长

中报业绩同比增长83.07%,超预期

公司发布2018年中报,实现营业收入7.51亿元,同比增加69.45%;归母净利润2.58亿元,同比增加83.07%,扣非净利润2.53亿元,同比增长82.00%,公司营收和利润增速在行业整体下滑背景下持续高速增长,激光器国产替代进度超越市场预期,主要系:1)受益激光器输出功率提升与稳定性的不断提高,激光器成本下降驱动激光设备在材料加工领域渗透率提升,同时光纤激光器占工业激光器市场份额持续提升;2)更高功率激光器回报周期更短、效率更高,公司持续研发及技术改进,更高功率激光器占比大幅提升;3)规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升使得公司成本降幅大于产品价格降幅。

高功率激光器销量翻倍+原材料自制率提升,成本继续下行

分业务看,公司连续光纤激光器/脉冲光纤激光器实现收入5.70/1.08亿元,同比增长65.63%/32.20%,营收占比75.91%/14.43%,毛利分别为56.18%/40.73%,同比提升3.51/13.59个pct,主要系较高功率产品占比提升、规模化效应及核心零部件自制率提升带来的成本降低,上半年价格战公司产品毛利率不降反升。其中连续光纤激光器中低功率产品稳步增长的同时,3300W单品销量为去年的2倍,6000W实现批量销售;脉冲光纤激光器在常规20W、30W实现正常增长的基础上,50W产品半年销量已超过去年全年数量。

高功率产品研发顺利,加速追赶国际龙头

1)公司单模块1500W连续光纤激光器已经实现量产;6000W连续光纤激光器实现批量供货,上半年发货数量相比去年大幅增长;2)2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用,已启动小批量生产;3)1000W半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。

盈利预测与投资建议:

公司作为光纤激光器国产化龙头,充分受益激光设备渗透率提升+产品高功率趋势+进口替代,考虑公司今年产品高功率升级趋势十分明显,中高功率产品占比提升+零部件自制比例提升对冲产品降价因素,预计公司2018-2020年净利润分别为4.73/6.96/9.99亿元,对应EPS为3.69/5.44/7.80元,当前股价对应PE分别为41/28/20倍。维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。