中国巨石:盈利维持高位,成本管控优良

收入增长23.06%,归母净利润增长25.91%,EPS0.36元/股

2018年H1公司实现营业收入50.18亿元,同比增长23.06%,实现利润总额15.26亿元,同比增长25.17%,实现归母净利润12.67亿元,同比增长25.91%,EPS为0.36元/股,符合此前业绩预告;其中Q2单季度实现营业收入25.23亿元,同比增长13.75%,实现归母净利润6.5亿元,同比增长21.3%

盈利维持高位,成本费用管控优良

2018年H1公司玻璃纤维及制品业务合计实现营业收入48.28亿元,同比增长20.79%,占营业收入比例为96.22%,毛利率为47.02%,较上年同期基本持平,小幅提升0.08个百分点,显示出公司在原料能源成本上涨背景下较强的成本管控能力。分地区来看,国内、国外地区销售收入分别为27.23亿元和22.53亿元,占营业收入比例分别为54.72%和45.28%,其中国内占比较上年同期提升2.7个百分点,主要受益国内玻纤景气回升,推动销量实现较快增长。同时,费用管控进一步优化,期间费用率同比下降2.39个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别降低0.02、1.12和1.25个百分点,并推动净利率水平再创历史新高至25.35%。

产能陆续投放为未来增长进一步打开空间

2018上半年巨石九江新建和冷修4条产线全部如期点火投产,建成投产产能合计35万吨。同时,巨石桐乡总部智能制造基地粗纱一期15万吨生产线预计将于2018年四季度建成投产,细纱一期6万吨和巨石美国8万吨生产线预计也将于2019年一季度建成投产,印度10万吨项目的筹备工作也按计划稳步推进。此外,根据巨石成都整厂搬迁协议,拟在现有产品结构上优化升级并建设25万吨玻纤生产线(现有产能22万吨),计划2018年下半年开工建设,预计2020年上半年完成。随着九江项目、美国项目、智能制造基地一期项目以及印度项目、成都项目的相继投产,预计将为公司未来增长进一步打开空间。

估值低、业绩增长确定性高,继续给予“买入”评级

作为全球最大的玻纤专业制造商,公司产能全球领先,海外市场拓展、产品结构优化将进一步提升公司盈利能力和成长空间,持续看好公司中长期发展,业绩增长确定性高。预计18-20年EPS分别为0.76/0.93/1.20元/股,对应PE为12.8/10.4/8.1x,公司估值低廉,继续给予“买入”评级。

风险提示:①产能冲击超预期;②全球经济下行超预期。