兴发集团:有机硅量价齐升助推业绩高增长,磷产业链值得期待

2018年H1公司实现营收93.94亿元,同比+18.81%;归母净利润1.85亿元,同比+68.42%;Q2归母净利润1.13亿元,环比+57.17%。有机硅量价齐升贡献主要增量业绩:公司上半年有机硅销售均价2.55万元/吨,同比上涨51.46%,销量3.26万吨,同比增长19.41%。公司有机硅业务主要载体,子公司湖北兴瑞上半年实现净利润4.26亿元,同比增长158.65%。有机硅的量价齐升,是公司业绩同比大幅增长的主要原因。公司拟投资6.88亿元,将有机硅单体产能进一步扩张到36万吨,公司行业地位有望迈入第一梯队,有机硅新材料业务也将成为公司未来重点发展领域之一。

费用管控优化仍有空间:报告期公司销售/管理/财务费用分别为2.68/2.24/3.09亿元,同比-3.26%/+15.18%/+6.13%。销售费用有所减少,主要是磷矿石销量减少带来运输费用同比减少了17%。管理费用增长较快,主要系研发费用增长所致。公司扣非后归母净利润2.45亿元,扣非前后差距,主要系公司在报告期处置枫叶店子坪磷矿、捐赠支出等营业外支出同比有较大增长所致。

磷矿石供给持续收缩,公司磷化工产业链价值提升空间大:在环保限产的背景下,我国磷矿石供给端正以较快速度收缩。2018年上半年我国磷矿石产量5178万吨,同比减少30.56%。公司所在湖北省作为我国磷矿石主产区,减产执行力度走在国内前列。上半年公司磷矿石产量181万吨,同比减少42.92%,销量133万吨,同比减少45.77%。公司磷矿石平均售价同比上涨29.92%,磷矿石的供应收紧,也有利地推动了磷酸盐、磷肥等价格的提升。磷矿石供给持续收紧,有望带动整个磷化工产业链的价值重估,公司作为矿-电-化一体化的磷化工龙头企业,未来发展空间可期。

盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.78/1.00/1.17元,对应PE17.4X/13.5X/11.5X,给与“增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌;资产减值风险。