双杰电气:传统业务发展较好,半年度业绩预增

公司发布2018年半年度业绩预告,预计盈利同比增长850%-880%,扣非后同比增长210%-240%。我们认为公司传统业务稳中向好,湿法隔膜业务有望扭亏,维持增持评级。

支撑评级的要点。

预告上半年业绩同比大幅增长:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润1.64-1.69亿元,同比增长850%-880%;扣非后归属上市公司股东净利润4,951-5,431万元,同比增长210%-240%。

输配电业务发展较好:2018年上半年公司输配电业务发展较好,在手合同和可执行合同同比大幅上升,半年度营业总收入同比增长超过60%,净利润实现同比增长。此外,上半年公司有约1.15亿元非经常损益,主要为一季度收购天津东皋膜部分股权,公司对标的公司持股比例由44.98%变更为51%,不构成一揽子交易,原持股44.98%的公允价值与其账面价值的差额计入当期投资收益。

东皋膜2018年有望扭亏:2017年,天津东皋膜由于扩产资金到位时间延迟、工艺调整等因素,湿法隔膜产线投产进度低于预期,全年亏损。目前二期项目的4条生产线已基本建成,已向比克等客户送检,向福斯特、德朗能等企业稳定供货。我们预计随着出货量的提升,东皋膜业绩有望扭亏并迎来较快增长。

评级面临的主要风险。

湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化;配电网建设投资不达预期;原材料价格发生不利波动。

估值。

我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.43/0.44/0.52元(公司此前向全体股东实施每10股转增8股,导致总股本增加而摊薄每股收益,原预测为0.76/0.77/0.93元),对应市盈率分别为23.4/23.0/19.3倍,维持增持评级。