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三花智控点评报告:基本面正常,长期投资价值依旧

来源:浙商证券 作者:刘正 2018-07-06 00:00:00
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空调阀件内销持续稳健增长,传统业务提供稳定安全边际

5月空调阀件内销市场继续维持增势,叠加同期空调终端销售好于预期,空调渠道库存担忧放缓保证空调阀件长期可持续成长。产业在线数据显示5月四通阀/截止阀/电子膨胀阀同比增长14%/9%/25%,1~5月累计同比增长32%/24%/35%,单月、累计增速均在近年高位。再叠加5月格力、美的终端零售量、安装卡量增速好于前期预期,旺季空调渠道库存担忧有所减缓。这也使得整机厂商排产持续高位(15%~20%),拉动空调阀件出货。作为公司传统业务三大主力产品,四通阀、截止阀及电子膨胀阀热销带动公司传统专业稳健增长。

TeslaM3排产如期推进,打开估值空间

根据公开资料,5月Tesla周产突破7000万台,其中M3破5000台,Tesla排产如期推进中,有效保证今年汽零业绩达标。除Tesla外,公司凭借技术实力先后切入戴姆勒、沃尔沃、吉利等整车厂商供应体系,随着新车型在2020年前后逐步批量上市,公司汽零业务也将迎来新发展。

汇率波动转向,短期关注汇兑受益带来的业绩弹性

2017~2018Q1期间美元兑人民币中间价由高点6.95一度跌至低点6.28,人民币的持续升值给公司2017H1/2017全年带来0.35亿/1.03亿的汇兑损失(锁汇效应有限),而同期归母净利润分别为5.13亿/12.36亿。18Q1汇兑仍然承压,拖累业绩表现。18Q2人民币掉头贬值,近日跌破6.6逼近6.7。2017年末公司持有外币净资产约1.5亿美元,H1人民币贬值约1.9%,Q2单季贬值约5.8%,此举预计将显著缓解公司的汇兑压力。二季度单季公司有望产生汇兑收益,财务费用拉力有效缓解。

盈利预测及估值

我们预计2018~2019年净利润分别为14.62亿/17.93亿/21.88亿,同比增长18.31%/22.6%/22.03%,相应EPS分别为0.69元/0.85元/1.03元,对应当前股价估值为23.33倍/19.03倍/15.59倍,我们认为公司基本面正常,近期因受市场整体悲观情绪影响,股价回调带来良好的买入机会,继续给予“买入”评级。





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