新泉转债投资价值分析

新泉转债于6月4日进行网上申购:发行总规模为4.5亿元,预计面向公众投资者的比例为50%左右,金额约2.25亿元。

转债条款中规中矩:新泉转债存续期为6年。按照2018年5月31日6年AA 级企业债到期收益率5.7630%计算,债底价值为79.87元,债底保护一般。按照2018年5月31日的新泉股份收盘价24.92元/股,初始平价为98.34元。

上市价格预计在105元左右:估计转股溢价率在5%到10%之间。通过相对价值法,预估其上市价格在105元左右。

汽车内饰行业龙头,商用车市场份额大,营收增长迅速:自2012年至2017年,新泉公司的营业总收入变化总体呈现上升趋势,近两年增长迅速,同比增长达到80%以上,2017年度营业总收入已突破30亿元。

从地域分布来看,公司围绕整车厂在全国范围内进行布局,其中华东区域是公司收入的主要来源,2017年占比达64.15%。2016、2017年随着营业总收入的快速增长,归母利润同比增长高达120%。2017年,公司在商用车业务的毛利率为36.39%,在乘用车业务的毛利率则为24.35%“立足商用车市场,大力拓展乘用车市场”的经营战略:公司仪表盘总成在市场上占据重要地位,2017年度,仪表盘总成在整个汽车市场占有率为4.92%,在中型、重型卡车领域尤为突出,市场占有率达到26.95%。在保持传统优势商用车收入稳定增长的同时,跟随乘用车销量不断上涨趋势,大力开拓乘用车市场,积极寻找新的业务增长点,提高公司行业地位。

紧抓下游自主车强势品牌,带动营收:我国自主车市场占有率呈现波动式上升趋势,消费者开始从外资、合资汽车转向国内自主研发的乘用车。随着我国经济发展,全国商用车销量较为稳定,乘用车销量呈现不断上涨趋势。公司与国内自主汽车品牌积极开展合作,努力提升市场份额。公司产品销售前两大客户吉利和上汽作为我国自主车研发和销售的领头羊,旗下系列乘用车产品博悦、帝豪、荣威等车型销售火爆。随着下游客户汽车销售快速增长的连锁带动,新泉公司的汽车内饰收入有望进一步增长。

投资建议:公司基本面尚可,所在行业竞争激烈,若转债上市后价格存在明显低估,投资者可积极参与风险提示:

原材料价格波动;客户集中的风险;现供车型销量下滑及新车型销售不畅风险;资产负债率较高带来的偿债风险。