电力设备与新能源行业动态点评:最严光伏新政出台,行业洗牌企业分化加剧

事项:6月1日,发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。重点包括:1)普通光伏电站指标:2018年暂不安排,标杆电价分别降低0.05元/千瓦时,一、二、三类地区光伏标杆上网电价分别降至0.5、0.6、0.7元/千瓦时;2)分布式光伏发电:仅5月31日前并网的才能纳入中央财政补贴范围;自6月1日起降低度电补贴0.05元/千瓦时至0.32元/千瓦时;3)光伏扶贫项目:标杆电价政策不变,即一、二、三类分别为0.65、0.75、0.85元/千瓦时,及时下达“十三五”第二批光伏扶贫项目计划。4)“领跑者”项目:今年视规模控制情况再行研究;5)今后所有的普通光伏电站均须通过竞争性招标方式确定项目业主,将上网电价作为重要竞争优选条件。除户用以外的分布式光伏发电项目,鼓励地方加大分布式发电市场化交易力度。

光伏提前三年完成“十三五”规划补贴缺口扩大消纳压力增加:从《通知》的可以看出管控的方向旨在控制整体装机规模,我们认为主要原因在于:1)光伏装机增速发展高于规划,我国光伏发电新增装机连续5年全球第一,2017年底并网装机容量累计超过1.3亿千瓦,“十三五”规划1.05亿千瓦的装机目标已提前三年完成;2)快速发展的同时可再生能源补贴的缺口不断扩大,已超过800亿(其中光伏补贴缺口超过400亿),缺口的产生一方面是自备电厂未足额缴纳电价附加资金,另一方面是光伏发展速度远超前期规划;3)若光伏装机继续高速增长,将导致补贴缺口继续放大,国家财政补贴压力进一步放大,大规模的弃光现象或将重现。

合理把握光伏发展节奏影响全年装机增长规模:新规提出当前我国光伏装机发展重点需要从扩规模转到提质增效,明确暂不安排各地普通电站建设规模、支持分布式有序发展、继续支持光伏扶贫项目、有序推进领跑基地建设、积极鼓励不需国家补贴项目。我们认为新政下全年装机影响较大,中性预期下全年并网装机为35GW,较去年同期下滑34%;考虑国际市场中美国、日本下滑,印度、中东、南美增长,欧洲复苏,2018年海外新增装机有望达到45~50GW,那么全球新增装机总量将落在80GW~85GW范围,全球需求下滑相对较小。而从预期角度来看,年初市场对于2018年光伏装机量预计为55GW~60GW,新规下的装机预期下滑明显,

强调控市场情绪悲观平价上网仍是最终目标:在前期能源局例行发布会上,已提出“今年将从严控制光伏装机规模”的信息,但新规出台的严苛程度远超市场预期,有人认为中国的需求断崖式下跌会造成供需失衡导致景气崩盘。但我们认为国家调控的目的是为了发展高效产能、淘汰落后产能,加速我国平价上网的进程,并非抑制光伏的发展。相反,光伏仍是未来能源变革的主力,当下光伏发电成本在全球许多地区已十分接近平价,随着这一轮产品价格的快速下跌,需求复苏可能来的更快。

各环节企业分化再加速淬炼后将诞生千亿市值企业:在国内需求下滑和平价上网的驱动下,产业链各环节将出现大幅的降价,多晶硅料的价格下降空间较大,同时高效组件产能的市占率提升将更为明显。从企业层面来看,拥有优质电站资产的企业现金压力较小,具备低成本高效产能的企业盈利能力更强,海外出货占比较高的企业经营压力会更小。而在逆周期扩充优质产能、并且持续提高市占率的企业,龙头地位将更加稳固。而经过这一轮的洗牌后平价上网实现,将会诞生行业内千亿市场的企业。

投资建议:我们认为《通知》短期会直接导致光伏板块的景气下滑,板块内个股或将出现不同程度的回调。但若拉长至半年以上的周期来看,洗牌过程中龙头企业的盈利和现金流水平影响程度有限,估值终将出现修复。同时洗牌有利于逆周期持续扩充低成本高效产能的企业,平价上网需求恢复后龙头盈利优势明显。推荐关注隆基股份、通威股份。

风险提升:政策性风险、系统性风险。