汽车行业:一季报前瞻预测

2018Q1板块走势偏弱。2018Q1整个汽车板块下跌7.6%,表现较弱,排申万28个行业涨幅倒数第25位。其中超额收益排名前15的除上汽集团外均为零部件企业,其中有约有一半以上是偏主题类的个股。2017年涨幅较大的蓝筹股华域汽车(-22.5%)、福耀玻璃(-17.1%)、宇通客车(-7.6%)走势较弱。

市场担忧行业销量出现负增长,事实2018Q1乘用车销量同比增速超预期。3月份单月狭义乘用车批发销量约188.9万辆,同比增长6.g%,超过了我们和市场的预期,使得2018Q1狭义乘用车合计销量达到576.3万辆,同比增长4.3%。2017Q2低基数,2018Q2的同比增速有望持续走强。2017Q2乘用车销量增速约一0.9%,所以2018Q2的增长基数较低,根据我们终端的草根调研,目前经销商库存处于较低水平,2018Q2的销量增速我们认为有望超过3%。

近期市场担忧中美贸易战对汽车行业的负面影响,我们认为影响很小。市场担忧的点在于关税下降会给予合资车型价格上探压力,从而压制国内上汽,广汽等合资品牌为利润大头的企业,并且压低整个零部件供应链的价格体系。我们认为这是市场严重的过度担忧,首先关税不会短期从25%下调到5%,下降是趋势,但是政策的实施需要时间。

其次哪怕关税下调,经过我们和产业里的充分沟通,关税下调确实会增加进口车竞争力,但是随着国内合资品牌的竞争力逐步加强,合资车型的竞争力不光体现在价格上,更体现在对中国消费者消费体验,以及售后的便捷性上。未来进口车价格或无法构成合资车型天花板。

投资建议:我们认为当前时点市场对于汽车行业过于悲观,后续随着中关贸易战的悲观预期逐步消除,以及下游终端销量回暖,汽车行业在2018Q2有望迎来反弹。建议关注三条主线:1.短期一季报有望超预期的优质零部件个股:推荐新泉股份,银轮股份;2.长期看业务布局有空间、成长确定性高的优质零部件企业:华域汽车、岱美股份、精锻科技;3.新能源主线:新能源乘用车201802的销量持续向好,环比增长动力强劲,推荐车型储备丰富的上汽集团、比亚迪;新能源客车2018年格局分化,龙头优势将凸显,推荐宇通客车。

风险提示:乘用车销量或低于预期;原材料价格或继续上涨。