华海药业:一季度符合市场预期,一致性评价龙头加速发展

净利润符合预期,收入受代理商采购影响,公司收入端略低于预期,终端纯销保持正常。具体来看,

原料药板块由于环保趋严和成本提高,价格上涨15%左右,但是部分下游客户减少采购,整体预计不到10%的增长,我们认为随着下游客户库存消耗,原料药订单将恢复两位数增长;国内制剂由于17年底部分代理商在一致性评价的推动下增加了采购,渠道库存增加,对1季度产生影响,预计公司收入端10%左右的增长,剔除渠道库存的影响我们预计终端在25%以上的增长;制剂出口受益于新品种上市和供应链体系的完善,预计一季度的增长在30-40%之间,我们认为全年将保持高速增长。同时受汇率波动的影响,一季度的汇兑损益在3000万左右。

整体来看,公司原料药业务板块受益于格局改善和环保要求提高,保持稳健增长;国内制剂受益于一致性评价政策陆续落地,已通过产品在多个省份直接挂网销售,价格有一定优势。制剂出口今年整体受益于产品方面有望扭亏为盈,实现可观利润。特别的,公司近期申报了药品包材,启动关联审评,随着包材问题的解决,公司的转报产品有望加速上市。预计前面转报的品种有望纳入下一批优先审评审批,同时公司近期转报10-15个品种,实现国内的批量化的产品上市。

【投资建议】

我们预计公司18-20年净利润分别为7.81/9.88/12.49亿。如果未来更多品种进入优先审评并且产品获批,将增厚公司业绩,我们将根据后续的获批时间、销售情况再进行调整。综合考虑到公司制剂出口的龙头地位,在国内制剂业务的巨大潜力及单抗业务的长期布局,给予“买入”评级。

【风险提示】

ANDA获批不达预期、国内审批慢于预期、销售慢于预期、环保风险。