国光股份:业绩符合预期,增长加速势头延续

业绩符合预期。公司发布2018年一季报,实现营收1.69亿元,同比增长19.73%;归母净利润0.49亿元,同比增长25.92%。ROE5.59%,增加1.32pct。实现EPS0.65元/股。其中,经营活动产生的现金流1.7亿元,同比增长23.9%;在建工程期末余额环比上季度末增加30.6%,募投项目建设持续推进。应收账款同比增长14.8%,销售规模进一步扩大。

增长加速势头延续。一季度公司营收同比增长19.73%,高于去年同期增速4.13个百分点;归母净利润同比增长25.92%,高于去年同期增速5.45个百分点。一季报数据支撑了我们之前的判断,公司发展换挡提速。

公司行业卡位优势明显,将充分享受行业发展红利。公司的销售毛利率长期维持在50%左右,除了使用植物生长调节剂的投入产出比很高,客户价格敏感性很低这个原因外,其他主要原因还有:“登记证制度+技术要求”形成行业准入双壁垒,我国植物生长调节剂的生产企业新进入者有限,公司的行业龙头地位稳固;公司拥有完善的销售网络,通过专业知识和服务意识与农民进行直接对话,搭建起了高粘性的销售渠道;上下游协同、“套餐销售”新模式的创新以及不断推出的新产品,进一步支撑公司的高毛利。党的十九大报告指出实施乡村振兴战略和2018年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》的持续推进,以及国家“十三五”农业产业制定了绿色发展规划,农业部门全力推动农药减量计划实施,都将使公司迎来新的发展机遇。

评级面临的主要风险

募投项目进展低于预期,农业、园林政策变化引起的异常状况。

估值

预计2018-2019年公司EPS分别3.2元和4.2元。当前股价对应市盈率分别为22倍、17倍,维持买入评级。