长期看好市占率提升、T7+房车销售增长、海外出口扩容,维持买入评级
整体来看,宇通客车4月销量符合预期,产品结构持续改善,补贴过渡期叠加增值税调整推迟销量释放,5月销量增长可期。我们认为2018年宇通主业主要围绕量端(市占率)和价端(毛利率)的权衡,预计18年销售(客车整体和新能源)均有望重回16年高点,单价方面受补贴下滑影响,同时下游客户提价幅度17年减少,毛利率或难维持,短期主业承压。长期来看,新能源补贴退坡常态化加速客车行业洗牌,长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升。相比于竞争对手,宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品议价能力。我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化和海外出口,全年建议关注新能源补贴收回进度和下游提价幅度。我们预计18/19/20年EPS分别为1.63/1.84/2.10元,对应PE分别为12.7/11.3/9.9倍,维持买入评级。
风险提示
新能源汽车补贴持续下滑、产品结构或不达预期、坏账计提和有息负债短期或增长。
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